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研究报告:川财证券-并购重组事件分析系列之一:更高的风险容忍水平下带来高的收益-160327

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-3-28 17:02:12
研报栏目: 并购重组 研报类型: (PDF) 研报作者: 穆启国
研报出处: 川财证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 0
研报大小: 664 KB 分享者: khoo 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    国外并购套利的经验:回报往往强于指数基金,且风险更低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(1)低风险:2006 年至2 今,标普并购套利指数的年化收益率4.2%,标准差1.63,同期标普500 指数的年化收益率4.7%,标准差4.5。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)反映并购套利风险更低。(2)高收益:2006 年至2014 年,标普并购套利指数回报超越标普500 指数。特别是在2009 年2 月,并购套利指数超越标普500 指数一倍。自2014 年开始,标普500 指数的回报开始超过标普并购套利指数,说明随着并购交易增温与并购套利者增多,太多的竞争者在追逐较少的利润。也说明了并购重组的估值过高,已经超过了标普500 指数的估值,这往往意味着阶段性的高点。
    国内的表现:更高的收益与更高的风险。(1)国内重大重组的日均收益为3.47%、周均收益为7.92%、月均收益为18.16%,均超过了沪深300 指数的同期收益。但波动水平也更高,标准差都超过了沪深300 指数的同期标准差。
    另外,观察索迪诺比率,可以看出首次公告日后持有一周和一月都是较佳的投资策略。(2)公告20 日后累积超额收益最高。剔除无交易量股票后的单日超额收益为3.6%。5 日内累积超额收益10.2%。20 日左右累计超额收益达到最大,在19%左右。因而对重组股持有20 日左右是较佳策略。(3)国内与国外并购事件投资的主要差别是:国外以对收购溢价的套利为主,利润和风险都可以锁定。国内无法做空,其次很多采用发行股份购买资产的方式进行重组,无法利用收购溢价套利,所以国内重组股受到股市周期影响较大,暴涨暴跌的非常多。总之,重大资产重组事件在更高的风险容忍水平下带来高的收益。
    

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