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万华化学研究报告:太平洋证券-万华化学-600309-公司调研报告:聚合MDI十月挂牌价较上月大幅提升,回归历史最好盈利区间-160927

股票名称: 万华化学 股票代码: 600309分享时间:2016-09-28 17:17:19
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张学
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 956 KB 分享者: hue****te 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:万华化学公布十月份聚合MDI挂牌价,上调至20000元/吨,较9月份挂牌价上调5500元/吨,上调幅度38%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        MDI价格三季度不断上涨,价差持续扩大,供应偏紧是主因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)聚合MDI华东地区市场主流价从7月初12000元/吨涨至近期18500元/吨,三季度共涨6500元/吨,涨幅超过50%。由于公司按月报价,8月份和9月份月内市场价格大幅变动,使得挂牌价远远滞后,除直销部分,价差很大一部分被经销商赚得。本次提价除超越当前市场价外还新增"保留根据市场情况随时调整价格的权利"措辞,显示后期不排除会相对更灵活跟随市场价上调挂牌价。原因在于一方面整体市场环境较好,公司有意挺价;但最主要还是市场货源紧张,今年MDI装置故障频发导致供应面整体偏紧。根据我们的测算,按目前市场主流价计,公司聚合MDI的吨净利已达6700元以上,净利率接近40%,回归历史最好盈利区间。目前纯MDI挂牌未出,不过我们估计也将大幅调涨,当前纯MDI万华货源市场价已接近19500元/吨。受本次调价影响,预计11、12月即使是淡季,价格也将维持在高位震荡,全年MDI将带来出色业绩表现。    
        三季度石化产品全线爆发,有望大幅超预期。三季度公司石化业务线产品全线爆发,尤以PO为甚。公司报价PO从7月初8450元/吨涨至近日(9月27日)的13600元/吨,涨幅超60%。其他主要产品均有不同涨幅,无一下跌。公司石化板块总体产能已超300万吨,即使以一半开工率150万吨产量计算,均价提升1000元就有15亿的毛利空间,弹性巨大。三季度受环保巡查影响,作为化工大省的山东不少化工品产能的开工下降导致相应产品供给缩减,价格提升。长期看,由于化工事故频发,省内对于化工安全和环保治理要求将会不断提升收紧,这整体利好公司石化业务。公司石化拥有丙烷-丙烯-环丙-聚醚以及丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯等全产业链,石化牛则利好公司业绩,相关产品走弱公司又有一体化优势缓冲。从三季度看,这种弹性和缓冲更明显。  
        继续维持"买入"评级。公司继二季度创造历史最好业绩纪录以来,整体产品走势继续向上,预计三季度将再次打破自身纪录。上调我们对公司2016-2017年预测归属于母公司净利润到29亿和35亿,EPS分别为1.34/1.25(考虑非公开发行)元、1.62/1.51(考虑非公开发行)元,对应26日收盘价PE分别为14/15(考虑非公开发行)倍和12/13(考虑非公开发行)倍,维持"买入"评级。  
        风险提示:省内化工行业政策风险,装置运行风险。

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