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研究报告:东方证券-9月份宏观经济数据点评:三季度经济符合预期,经济拐点为时过早-161020

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-10-20 09:30:11
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 曹海军,邹慧
研报出处: 东方证券 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 397 KB 分享者: xuz****u45 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:统计局公布9  月份主要宏观经济数据:9  月份规模以上工业增加值同比实际增长6.1%,增速较前期回落0.2  个百分点,社会消费品零售总额名义同比增长10.7%,较前期提高0.1  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-9  月份固定资产投资累计同比8.2%,较前期提高0.1  个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三季度GDP  同比6.7%,与前期持平。除工业增加值增速略低于预期外,其他数据基本符合预期。
        我们的点评如下:
        1、9  月份工业增加值回落,制造业拖累是主因。从三大分类来看,制造业工业增加值同比增速回落,从前期的6.8%回落至6.5%。电力、热力、燃气及水的生产和供应业同比增速提高0.4  个百分点,由前期7  %上升至7.3%。采矿业增速大幅反弹1.4  个百分点至0.1%。显然,9  月份工业增加值主要得益于采矿业支持,这跟9  月份大宗商品价格反弹有关。然而,考虑到基数效应,9  月份工业增加值的回落实际上更显示出制造业的疲态。这进一步验证了我们对经济企稳得益于投资扩张,大宗价格反弹,传统部门改善的逻辑。目前经济的需求仅是企稳,制造业增加值增速回落却说明终端需求仍较低迷。
        2、固定资产投资扩张,制造业和房地产继续发力,基建回落。9  月份固定资产投资单个月增速提高至9%,上升0.8  个百分点。从主要的分项数据来看,制造业投资有所回升,一方面跟基数效应有关,另一方面与PPP  的带动,民间投资回升相联系。基建投资回落,同比增速回落至15.6%,下降0.6  个百分点。与前期相比,基建有些后力不足。房地产投资继续回升,同比7.8%,增速提高1.6%。随着房地产政策的趋紧和调控措施的趋严,房地产价格有望进入稳定期,预计未来房地产投资逐步回落。我们认为,随着地产和基建投资的放缓,四季度投资可能面临回调。
        3、金银珠宝消费拉动社会消费品再次提升。9  月份汽车消费同比增速13.1%,与8  月份持平。金银珠宝假日里受金银价格回调影响大幅反弹11.3%,增速达5%。另外,建筑及装潢材料和家具等地产链消费有所回落,主要受基数效应影响。家电消费则略有回升。随着地产限购升级,我们预计未来地产链消费可能拖累整体消费,四季度消费面临较大向下压力。
        4、四季度经济仍较为稳定,但经济压力并未缓解。从趋势来看,财政和货币较为积极。虽然基建和地产投资面临下行压力,但短期这种压力对经济直接冲击有限。加之四季度经济基数较低,四季度GDP  增速可能维持在6.6或6.7。然而,明年依靠财政和PPP  可能只能维持增速而很难形成增量贡献。
        仅靠供给端的收缩很难维持大宗商品的强势表现。因此,我们认为四季度经济总体稳定,但明年经济下行的压力仍很大。此时认为经济出现向上拐点为时尚早。
        风险提示
        房地产投资出现断崖式下滑人民币汇率出现暴跌

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