研究结论
整体来看,A 股2016 年第三季度业绩增长由负转正,同比增长19.5%,剔除金融上市公司后同比涨幅为48.9%;三季度单季业绩的增长亦带动前三季度业绩累计增速由负转正,根据我们统计,A 股前三季度业绩同比累计增速达2.98%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体来看,主板、创业板、中小板第三季度同比业绩增速分别为17%、45%、39%,其中,剔除温氏股份等市值较大的三家上市公司,创业板同比增速为46.59%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
下半年业绩改善,与基数效应有关。主板和A 股今年上半年业绩同比增速有所下降,其中尤为重要的原因是主板上市公司去年上半年同期业绩基数较高。而今年下半年开始业绩增速的改善,也与去年下半年同期业绩增速基数较低有关。
第三季度单季度来看,商贸、建材、化工、计算机、农林牧渔、房地产等板块的业绩增速较好,单季度业绩增速都在50%以上。 前三季度业绩累计增速方面,有色、农林牧渔、计算机、建材、轻工制造等板块同比增速较好。
其中,建材行业受价格回升以及基建稳增长、PPP 等发力的影响,今年以来业绩表现较好;有色则是受到大宗价格反弹的影响,涨价使得业绩改善。而受前三季度房企销售普遍实现快速增长的影响,在涨价以及去库存周期的影响下,房企上市公司今年前三季度业绩增长也保持在30%左右。化工行业三季度业绩增长比较高则是受众多化工原料涨价导致。
我们认为三季度业绩增速有望在四季度持续,预计今年A 股整体业绩增速有望录得3%以上的增长。这个判断基于以下两点,第一,去年4 季度为近两年来业绩的低点,也就是说去年下半年整体A 股业绩与上半年相比有个明显下跌。而环比来看今年三季度和二季度业绩相差不大。第二,我们认为四季度经济基本稳定,大宗价格上涨使得传统部门盈利改善。而新兴产业部门也有望在四季度继续维持较高同比增速。一方面,房地产调控从9 月份升级,不过土地供应是年初的规划,短期调控升级对投资影响虽有,却并不能导致房地产投资断崖式的下跌。四季度房地产投资增速仍可能有3%左右。另一方面,基建投资虽然开始失速,PPP 则有望弥补一些资金,而且今年财政赤字可能再次超预期。我们预计四季度基建投资的增速仍有望保持在15%以上。
A 股(剔除金融)整体第三季度ROE 水平为1.95%,高于去年1.52%的同期水平,但相比于第二季度的2.2%有所下降。主要由成本上升所带来的整体销售毛利率和净利率环比均下降所导致。其中销售净利率从6.06%下降至5.47%;毛利率从19.84 下降至19.12%。再进一步分析上市公司销售毛利和净利增长环比的下降可以发现,营业成本/营业收入的百分比从94.54%上升至94.82%,而营业利润率显著地从7.01%下降至6.26%,这说明A 股整体三季度的营业成本在提高,前期大宗商品普遍涨价带来的成本上升已经开始体现。因此,受宏观经济下行压力的影响,未来企业在需求端以及成本端经营的压力还是存在的。