投资摘要:
一、省视盈利步升途——分子端宏观经济景气回升,企业盈利改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
回看2016 年,工业及投资增速企稳回升,消费平稳,出口低迷,经济总体运行平稳,下半年好于上半年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)企业盈利方面,A 股三季度收入增速从1.6%升至3.7%,归母净利润增速从-4.47%升至1.85%,ROE(TTM)由4.86%升至5.36%。
财政政策释放积极信号,“稳增长”还将继续发力。房地产销售端平稳趋降而未现急跌,房地产开发端仍有惯性。伴随PPI 回正,工业部门提升产能利用率,进入补库存周期,实体部门营收改善,分子端的改善有望持续至2017年一季度。
二、改革破冰——核心巩固,十九大召开,改革热度再起,分母端风险溢价降低;货币政策受内外掣肘宽松有限,分母端无风险收益率上升。
十八届六中全会领导核心进一步巩固,2017 年下半年十九大召开,明年改革主线有望再度被予关注。受经济环境及政策驱动所迫,国企改革在未来几年仍是确定性强的优质题材,加之覆盖面广、题材题量大、红利释放强,在近期市场对改革题材冷淡的背景下容易寻找到较好的布局机会。
国内货币政策由松转稳,保证流动性充裕是政策重要目标,但央行在“内防资产泡沫,外顾汇率稳定”的环境下宽松空间受限。
三、静候风转雨——盈利回升结束后将迎风格转换,“周期”之强风转为呵护“成长”之细雨。
宏观经济复苏及企业盈利修复初期,期货市场率先履行价值发现功能。随着中观数据的更新及企业盈利的兑现,周期行业迎来主升浪。但当前宏观经济的需求端难以支持周期品持续上涨,企业盈利修复及补库存有空间抑制。盈利回升及补库存现颓势后,场内资金率先开始转向。
创业板PE/沪深300 PE 为3.40 倍,趋近自创业板创设以来的2.95 倍最低值,显著低于历史均值4.78 倍。2017 年2 季度后,周期股继续上涨空间已经有限,成长股将继续被市场环抱。