各位领导非常高兴有机会和大家分享，今天会场基本上都已经坐满了，后面甚至都站满了，刘煜辉老师自上而下介绍了国际、国内资产的情况，我们主要专注于股票市场，给大家介绍一下我们一系列的看法。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        在讲股票市场的看法之前，我们先说一点其它的东西。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        从大类资产配置的角度做投资，第一，什么时候应该投资房地产，从自上而下研究角度非常清晰，当我们发现当宏观经济政策对房地产变得非常友好的时候都是应该买房地产的时候。而买房地产过去最好的几年，一个是2008年，一个是2015年年底。第二，商品，商品很简单，商品本质上是供求关系决定的，要么需求端大幅度起来，要么供给端大幅度下去了。第三，债券，债券就更简单，只要我们发现后面一个阶段它的无风险利率应该是大幅度下行的，尤其是实体经济的垮塌引起的，这个时候买债券肯定没有错的。第四，货币，货币就是刚才刘煜辉老师说的，滞胀时期所对应的最好资产就是货币。
        到目前为止我们已经说了有4种大类资产，没有任何一种会闹幺蛾子，除了下面这一种。
        A股，衰退时候可以，复苏时候可以，过热时候可以，除了滞胀期没有牛市外，其他的都占全了，如果我们想从大类资产配置的角度，解释A股市场的牛市或者熊市和实体经济之间非常紧密的关系，我们要做一件事情就是换一条路，我们来自下而上来理解，应该从哪一个角度看？A股市场是一个几十万亿的庞大的资产类别，当一个庞大的大类资产出现上涨的时候，一定是某一个宏观部门出现了显著的资产配置增加。打一个比方，上一轮的牛市，2014—2015年的牛市能算出一组数据，自由流通市值增加15万亿，正好流入增量资金5万亿，这中间的勾稽关系1：3，过去二十年里非常稳定。简单说每流入一块钱的增量资金可以带来3块钱的自由流通市值增加，所以我们要先找到谁掏腰包。而谁来买单，大概自下而上看只有这几个部门，要么产业资本，要么金融资本，要么个人资本，要么监管资本，其实在去年以前大家没有必要讨论监管资本，去年第一次国家队才正式出手，买了两万亿的股票，但是那非常特殊，历史上没有哪次牛市是监管部门大规模的买入造成的。所以我们要讨论什么情况下有牛市，谁来买单？我们主要盯着产业资本、金融资本、个人资本三个人。