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海格通信研究报告:华泰证券-海格通信-002465-军工无线通导龙头,资本产业双轮驱动-170110

股票名称: 海格通信 股票代码: 002465分享时间:2017-1-11 11:56:52
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 康志毅
研报出处: 华泰证券 研报页数: 31 页 推荐评级: 增持(首次)85
研报大小: 1,655 KB 分享者: cuiyc 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    聚焦通导领域,军民融合龙头标的
    海格通信前身为国营军工七五〇厂,传统优势业务为军用无线电台以及导航设备,主要供给军队客户,军队市场占有率高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】军品市场门槛高,产品研发周期长,采购期内客户需求稳定,同时产品盈利能力较强。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司是军民融合龙头标的,积极拓展政府、运营商、交通、公安、海关等行业客户的民用业务,我们预计到2020 年公司民用收入占比将提升至50%。公司是国企改革标兵单位,2015 年8 月,通过增发完成员工持股计划,成为广州首家完成员工持股计划的国有企业。公司业务多元,长期有助平滑波动,维持稳定增长,16 年业绩指引区间为5.2-7.5 亿元,同比增长-10%到30%。
    推进“1+N”战略,布局十大业务领域
    公司面向“十三五”,提出“1+N”战略,即做强集团资本运作平台,打造N 个强势业务板块,培植其独立的产业经营能力,在技术、市场、制造等方面发挥协同效应并形成合力,促成产业板块快速发展。目前集团公司已形成四大核心业务包括:无线通信、北斗导航、卫星通信、专网数字集群;旗下子公司形成多个优势业务板块包括:芯片设计、模拟仿真、通信服务、频谱检测、气象雷达、海事电子。
    增发完善产业链布局,配套融资引入战略投资者
    2016 年9 月,公司公布新一轮增发,拟收购怡创科技40%股份、海通天线10%股份、嘉瑞科技51%股份以及驰达飞机53%股份,金额合计11.1亿元,增发价10.46 元/股,收购有助于增厚公司业绩、完善公司产业链配套能力。另外公司大股东拟通过配套融资增持公司股份,同时引进中航、保利等大型军工集团作为战略投资者,未来双方将在业务层面产生深度合作,构筑产业资源整合平台。
    成立粤科海格产业基金,助力大型综合军工集团起飞
    公司与广东财政旗下粤科集团以及中国银行合作成立产业基金,总金额45亿元:1)面向集成电路与电子信息产业,通过运营资本运作手段,储备并购标的,加速公司产业布局;2)通过并购整合竞争对手,树立海格通信的行业地位;3)通过打造产业链,构建海格通信的产业生态大平台。
    首次覆盖给予“增持”评级
    公司业务覆盖面比较广,A 股市场没有高度类似的同比公司,而与其他专网、北斗、卫星公司相比公司的估值水平处于较低水平。16 年12 月以及17 年1 月,公司分别收到军队客户2.5、2.2 亿元大单,17 年随着北斗导航、卫星通信、模拟仿真等新产品线发力,公司的业绩增速有望抬头,预计公司2016-2018 年净利润分别为6.62/8.17/10.50 亿元,对应的PE 分别为40/32/25x,我们认为公司17 年PE 的合理估值范围区间在35-40x,合理价格区间为13.30-15.20 元。首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示:国防用户订单延后、北斗卫星产品推广不及预期、收购标的公司业绩不达预期。
    

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