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大秦铁路研究报告:华创证券-大秦铁路-601006-公司点评:12月维持基本满负荷状态,未来或受益铁改新动力,强调“强推”评级-170110

股票名称: 大秦铁路 股票代码: 601006分享时间:2017-1-11 15:52:01
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴一凡
研报出处: 华创证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 强烈推荐74
研报大小: 1,145 KB 分享者: fifa20 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    事 项:  
    公司公告12月大秦线生产数据:12月大秦线完成货物运输量3841万吨,同比增加16.68%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】日均运量124万吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2016年,大秦线累计完成货物运输量3.5125亿吨,同比减少11.52%。 
    主要观点
    1.公司公告大秦线12月数据:日均124万吨,延续基本满负荷状态
    1)2016年12月大秦线完成货物运输量3841万吨,同比增加16.68%。日均运量124万吨。2016年,大秦线累计完成货物运输量3.51亿吨,同比减少11.52%。
    2)12月延续基本满负荷状态。2016年11月大秦线日均运量125万吨,为自2014年12月以来的新高(相当于年化4.4亿吨的水平),12月日均124万吨,延续基本满负荷状态。
    大秦线自2016年7月以来运量持续回升,7-12月日均运量分别为81、94、99、108、125及124万吨;
    同比来看,8月、9月运量同比跌幅收窄,同比分别下跌13.6%及4.8%,10月开始同比转正,10-12月分别增长12.5%,28.6%及16.7%。
    3)延续到一季度,大秦线运量依旧会高位运行
    大秦线运量回升三因素:企业补库存、公路超载治理、冬季用煤,影响将至少延续到一季度。
    我们预计2017年1-2月大秦线或维持日均120万吨的水平,对应同比增速30.2%。
    下游补库存仍有空间。下游库存情况:截至1月9日,六大电力集团煤炭库存1052万吨,2011年至今均值为1295.47万吨;煤炭可用天数为15.43天,2011年至今平均21.72天。
    公路超载治理是中长期的影响因素。根据草根调研了解的数据,每年山西省通过公路运煤大约在6000-7000万吨左右,在严格的“治超”政策下,公路运煤回流为大秦线运量提供支撑。
    2.大秦线未来存在提价可能
    1)此前,由于冬季储煤需求以及公路“治超”因素,部分铁路局取消了1分钱下浮,甚至上浮了运价1分钱。
    2)大秦线由于运量同比下滑,综合考虑下未做调整。若未来运量维持高位运行,尤其冬季用煤旺季过后还能维持高位,我们认为存在提价可能。
    3)若大秦线提价1分钱,以2016年运量计算,将增收营收21亿左右;若全线提价1分钱,有望贡献净利润20亿元。
    3. 转变理念,推进改革的指引下,公司或有新动力
    1)铁路被中央经济工作会议点名为“混改”领域之一,月初铁总工作会议上,主题确立为“强基达标、提质增效,奋力开创铁路改革发展新局面”。我们分析认为报告主题鲜明,强调改革发展,是对中央经济工作会议的呼应,也在吹响铁路改革的号角。特别重视2点:一是从理念上,更重视提升经营效益,二是在推进改革上指出了三条路径(铁路资产资本化运营,混合所有制改革及加大综合开发力度)。
    2)公司自身在寻求货运转型发展,一方面稳步推进“稳黑增白”战略,另一方面投资建设的山西中鼎物流园正式开园后,将成为山西省最大的现代化物流项目,也是山西省经济转型发展的大项目。
    3)在提质增效、推进改革的工作精神指引下,大秦未来也可以利用自身充沛的现金流与上下游企业合作,推进国铁资本和社会资本的融合发展。
    4.盈利预测及估值:强调“强推”评级
    1) 维持2016-2018年盈利预测:EPS分别为0.57、0.63及0.68元,对应当前PE13.15、11.96及11.06倍。
    2)高股息具备配置吸引力。根据大秦每年约50%的分红比例计算,2016年股息率接近4%,具备配置吸引力!3)鉴于公司运量高位运行,高股息率具备配置吸引力,叠加铁路改革预期,维持目标价7.93-9.15元,强调“强推”评级。
    5.风险提示:运量回升不及预期。

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