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恒生电子研究报告:广发证券-恒生电子-600570-经纪业务下滑、罚款、高投入致2016年业绩预减-170111

股票名称: 恒生电子 股票代码: 600570分享时间:2017-1-11 17:00:09
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘雪峰
研报出处: 广发证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 谨慎增持(下调)46
研报大小: 466 KB 分享者: ahasunday 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    核心观点:
    公司发布业绩预减公告:
    1) 公司 2016 年营业总收入与上年基本持平(2015 年收入22.25 亿元);2) 经财务部门初步测算,预计 2016 年实现归属上市公司股东净利润与上年同期相比将下降 99%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(2015 年净利润4.53 亿元)同口径下2016 年营业收入仍有增长;单季度收入同比下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
    恒生网络2016 年未能正常运行、杭州数米基金不再并表,上述两项合计对公司2016 年收入减少的影响数约为 3.3 亿元人民币。因此同口径下公司2016 年收入增速预计在17%左右。
    预计第四季度,公司营业收入8.88 亿元,同比下降4%。经纪业务需求下降或系收入下降主要原因。
    罚款对净利润产生3.49 亿元负面影响;创新业务培育致费用增长此前公司已经收到证监会下发的《行政处罚决定书》。公司据此对恒生网络合并会计报表,因此减少归属上市公司股东净利润约3.49 亿元人民币。
    因此,若不考虑该影响,公司2016 年净利润约为3.5 亿元。
    2016 年以来,公司持续加大创新业务投入,人力资源成本较2015 年增长23%,并设立、增资8 家控股子公司,导致2016 年在公司收入与2015年持平的基础上,净利润出现下滑。
    预计公司2016 年-2018 年EPS 分别为0.01 元、0.67 元及0.82 元。
    我们认为,1)公司业绩已经体现了罚款可能带来的最坏影响;2)创新业务的培育长远来看必不可少,但新需求的爆发时间点与新业态的政策支持力度仍然有待观察。因此,短期而言,公司业绩未必会出现大幅改善;长期而言,深厚的技术储备与积淀仍将助力公司在下一个风口腾飞。
    不考虑2017 年或之后,对恒生网络可能采取的处置程序对业绩的影响,预计2016 年-2018 年EPS 分别为0.01 元、0.67 元及0.82 元。
    风险提示
    资本市场景气度影响下游客户IT 需求;金融创新的监管政策风向短期未见大幅放松,相关业务的推进进度具有不确定性。
    

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