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亿帆医药研究报告:天风证券-亿帆医药-002019-基础业绩稳定增长,中药增长和估值提升在路上-170110

股票名称: 亿帆医药 股票代码: 002019分享时间:2017-1-11 17:11:20
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 肖汉山,杨烨辉
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入(首次)144
研报大小: 774 KB 分享者: 冰点水0618 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    D-泛酸钙收入结构或调整,但明年业绩保持稳定有望
    目前全球D-泛酸钙的需求量在2 万吨左右,近80%来自中国;公司产能约1 万吨,15 年估计销售9000 吨,16 年预计有所下滑(65%左右用于出口),但是均价由16 年初50 元/Kg 上涨至目前290 元/Kg,预计16 年净利润约4 亿,呈现前低后高的走势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】17 年预期上半年价格维持稳定,但是下半年兄弟科技或打破竞争格局,新增5000 吨产能,致目前高位价格承压,故预计17 年D-泛酸钙创造净利润维持在4 亿左右,呈现出前高后低的趋势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
    制剂业务主打规模效应,中药制剂成未来两年的增长点
    亿帆生物以销售见长,全国独家总经销品种共14 个,包括.阿奇霉素颗粒(Ⅱ)、 注射用头孢他啶、 吡拉西坦注射液、重组人生长激素、注射用长春西汀、 硝苯地平缓释片(III)等,借壳后公司通过外延的方式持续整合了近20 家公司,构建起丰富的皮肤科、妇科和血液肿瘤科产品线,其中复方黄黛片、缩宫素鼻喷雾剂、妇阴康洗剂、尿素乳膏处于高速增长期,有望成为公司的制剂新的核心品种。中药方面目前拥有独家产品28 个,预计两年内完成销售整合,借助公司强势的销售网络聚沙成塔,成为公司制剂业绩新的增长点。预计16 年公司制剂业务净利润约3 亿,17 年增速15%。
    收购健能隆布局高端生物药,估值提升在路上
    16 年7 月完成对DHY 公司53.80%股权的收购,后者拥有Fc 双分子技术和免疫抗体两大技术平台,研发管线丰富。其中F-627(重组人粒细胞集落刺激因子-Fc 融合蛋白,为第三代产品比Amgen 的长效Neulast 更长效,治疗效果更强)的肿瘤放化疗后重度嗜中性 粒细胞减少适应症在美国处于III 期临床,在中国处于II 期临床;F-652(重组人白介素22-Fc 融合蛋白)的骨髓移植免疫反应、急性酒精肝炎两个适应症在美国处于 II 期临床,急性胰腺炎适应症在中国处于 II 期临床; 此外F-899、A-337、A319A/B 等还处于临床前。
    非公开发行预计17 年落地,目前股价具有二级市场投资吸引力
    非公开募集18.05 亿用于高端药品制剂(6 亿)、收购健能53.80%股权(7.01亿)和补流(4.65 亿),已反馈意见,预计将在17 年上半年询价发行,公司作为优质的标的,目前股价相对于后期询价具有二级市场的吸引力。
    估值评级
    目前公司基础业务D-泛酸钙和化药制剂稳定, 16 年净利润预计7 亿左右,2 年内中药将成为新的业绩增长点;健能隆实验进展顺利,预计19 年F-627上市;定增落地17 年上半年,目前价格对于询价具有吸引力。预计16-17年EPS 为0.64、0.68、0.71 元,对应PE 25 倍、24 倍、23 倍,给予17 年30 倍PE(行业平均估值40 倍),对应目标价为20 元,首次给予买入评级。
    风险提示:D-泛酸钙降价幅度较大
    

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