利率品市场观察
        年初以来，利率债大幅震荡，信用债继续回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】节奏上看，由各种传闻及国海事件导致的12  月债市崩盘基本修复，市场在盘整中等待新的方向。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        对未来悲观的投资者主要参照2015  年的股市，担忧债灾2.0。我们认为，这两者并无可比性：第一，2014  年以来的债券牛市是具备基本面支撑的，中国经济结构变化带来的利率中枢下行是主因。而2015  年的股市上涨，并没有企业盈利的同步改善。
        第二，导致12  月大跌的国海事件并不是监管层的意图，因为事后央行曾通知各地分行摸底辖区银行代持业务，所以这一点也不等于股市配资。
        因此，我们认为情绪主导的非理性阶段已经过去，债市将回到基本面证实或证伪的节奏中。
        目前梳理下来，基本面方面的利空因素包括：去杠杆防风险目标下的货币政策收紧、银行理财监管趋严信用债需求萎缩、银行委外资金收回、PPI  大幅上行后的通胀压力，资金成本上行、美国刺激美债利率上行。利多因素包括：中国经济增速下滑。我们认为，前述利空因素均已经在预期之中，而且国内CPI  同比11  月见顶后一季度下行，未来增长和通胀下行格局中债市仍将走牛。