国债期货策略周报：再议空1703+多1706  策略
        国债期货策略方向性策略：对于PPI，由于翘尾因素的存在，预计PPI同比增速仍将继续上升，高点将在2月左右出现，但我们认为PPI的环比上升势头已经趋弱，相关高频数据中，很多工业生产资料价格已经出现明显下跌，预计后续PPI环比上行乏力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对于CPI，我们预计2017年通胀无忧，全年CPI在1.9%到2.0%，1月份由于春节错位效应同比或达2.6%，2、3月份会快速回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对于M2，预计随着房地产销售增速的快速下降，2017年居民部门信贷将有明显下降，而企业实际贷款需求不强，年底和年末贷款冲量后，后继乏力，预计M1、M2以及M1与M2的剪刀差继续下降。按过去一周平均IRR计算，TF1703的理论价格范围是99.55-99.77，T1703的理论价格范围是97.55-98.28。
        期现套利策略：（1）IRR策略：本周国债期货合约走势继续强于现券，延续了上周的贴水修复行情。长久期券（160023.IB、160017.IB和160010.IB）的IRR明显上升，而短久期券（160025.IB和160020.IB）的IRR仍处于极低水平。（IRR存在时间年化问题，基差变化更能反映期货修复行情）。（2）基差策略：国债期货延续基差修复行情，我们推荐的做空基差策略继续获益，TF和T合约的策略平均收益分别为0.14和0.26，T合约中由于收益率的水平移动，长久期券的基差收敛幅度更大。目前，5年国债收益率在2.95附近，收益率往上变化5BP以上幅度后，最廉券将经历160015.IB和160021.IB的变化，因此交割期权价值较大。而且从IRR角度看，TF1703的进一步修复空间较小。而10年国债收益率在3.19附近，最廉券在久期较长的160023.IB、160017.IB和160010.IB之间切换，切换价值不大，即如果收益率在1月之内不大幅下行，交割期权价值不大，因此做空基差策略在T1703上的性价比优于TF1703。
        跨期策略：跨期价差投机策略：我们在1月4日的报告《1703和1706分化之谜》一文中推荐空1703+多1706的策略。本周该策略在TF合约上开始获益，累计收益率约7%（考虑杠杆，未年化）。而该策略在T合约上出现了小幅回撤，累计收益率约9%（考虑杠杆，未年化）。由于本周T合约的价差收敛动能有所减缓，市场比较关心其后续是否仍有下行空间。我们继续坚持该策略，相信投资者有自身的看法和交易行为准则，我们仅提出继续坚持该策略的逻辑做空跨期价差并持券交割：对于5年品种，近月交割能拿到160015.IB是相对理想的，且交割后应及时换券到160021.IB，最小化亏损；对于10年品种，近月交割能拿到160017.IB是相对理想的，且交割后应及时换券到160023.IB，最小化亏损。跨品种策略：过去一周，我们推荐的多2手TF1703、空1手T1703（做陡曲线）获益0.035。目前现券期限利差是26BP，而国债期货隐含期限利差约27BP。我们依旧推荐做陡曲线策略，即多2手TF1703空1手T1703。