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奥康国际研究报告:国信证券-奥康国际-603001-C2M新模式推广值得期待,斯凯奇代理业务有望提速-170116

股票名称: 奥康国际 股票代码: 603001分享时间:2017-01-16 14:52:49
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱元,郭陈杰
研报出处: 国信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 488 KB 分享者: wuj****88 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        推出C2M高端定制战略,新模式应用值得期待
        个性化定制、规模化生产的C2M  战略或将助力行业变革。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】C2M  即从消费者到工厂,通过应用前沿脚型测量技术以及互联网模式,按照消费者的产品需求,最后完成个性化定制皮鞋的生产。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着消费者对产品极致体验的追求,对产品舒适度的要求也会不断提升,尤其是男鞋产品,C2M  新模式能够有效解决产品舒适度的问题,提升消费者的购鞋体验,对于男鞋行业的发展意义重大。
        前段数据采集+后端供应链匹配,实现生产效率最优化。前段数据采集是核心环节,在公司上周的C2M  高端定制战略发布会上,所展示的最新脚型测量仪可在15  秒之内通过镭射准确量出顾客的脚型三维数据,若能够基于自身庞大客户群,生成脚型数据库(Foot  Bank  System),即可通过分析脚型规律,生成不同尺寸的个性化鞋楦,为后续实现规模化生产提供支撑。
        公司在行业内较早开始尝试个性化定制模式,前两年曾在温州地区推出终端体验店,由于技术原因并未大范围推广。
        此次公司推出的脚型测量技术来自日本企业,该技术已在日本多个领域获得应用,双方经过长时间的深入合作及多次测试,已具备准确测量及生产的能力。公司计划2017  年第一阶段先推出100  台设备,将在直营门店率先推广,一般情况下,消费者可在15  天内获得定制皮鞋,同时,公司将实现与线上APP  的打通,消费者二次购买仅需在APP选择适合款式即可,便利度将大幅提升。
        C2M  高端定制战略将重构公司经营模式,通过提升消费者体验,带来更多有黏性的重复购买人群,同时可降低渠道库存,毛利率也将高于传统的终端销售模式(无折扣),盈利能力有望提升。长期而言,个性化定制模式将是大势所趋,若公司能够率先大范围推广,带来的巨大需求增量将值得期待,有助于进一步巩固奥康在男鞋领域的龙头地位。
        集合店模式逐步发力,男鞋主业回归良性发展
        公司大力优化渠道结构,成效逐步显现。在过去几年行业调整周期中,公司从12~13  年的加盟转直营策略,到14~16年快速推进以国际馆、休闲馆为核心的集合店模式,渠道升级获得显著成效,集合店模式具备引流优势,在竞争力方面与周边其他小店逐步拉开差距。同时,公司通过与部分经销商合营的方式输出管理,缓解对方库存压力。从经营指标来看,16  年下半年以来终端销售趋于平稳,关店力度已大幅收缩,同时终端折扣逐步回升,毛利率呈改善迹象,整体经营质量获得提升,为后续主业稳健发展奠定良好基础。
        公司2017  年将继续推进集合店模式,预计将新开150  家以上门店,购物中心门店占比将进一步提升。除国际馆、休闲馆以外,公司还将加快AOK  MART(多品牌、多品类生活)渠道拓展速度,为消费者提供包括运动休闲产品、进口商品以及多业态的一站式购物体验,吸引年轻顾客群体。同时,未来集合店还将配合C2M  高端定制战略推进,支持O2O  消费和高级定制需求
        斯凯奇代理业务有望提速,渠道下沉扩张空间巨大
        斯凯奇代理业务磨合期已过,5年1000  家的开店目标将维持不变。公司从15  年下半年开始经营斯凯奇门店,截至16  年底已开业门店数量近130  家,从扩张节奏而言并未达到相对较快的速度,这主要由于公司与斯凯奇美国总部的前期磨合需要时间,同时在运动用品的经营经验及相关人才方面均需要积累。目前而言,制约斯凯奇代理业务发展的因素已经解决,17  年在渠道扩张方面将会提速,目标新增200  家门店,力争在5  年内开店1000  家。在渠道类型方面,除了购物中心+街边店的专卖店外,斯凯奇还将进一步进入公司集合门店,另外还将入驻体育用品零售渠道INTERSPORT。
        斯凯奇将全力支持公司在三四线布局发展,渠道扩张空间有望打开。斯凯奇方面非常看重公司的渠道经营能力,尤其是在街边店领域,未来随着双方合作更加紧密,斯凯奇将为公司提供针对三四线市场的运动产品,产品价格将更具竞争力,同时也将适应三四线消费者对运动用品的专业性诉求,为品牌渠道下沉提供支持,有望进一步打开公司斯凯奇代理业务的渠道空间,长期布局前景值得期待。
        风险提示
        终端需求持续疲软;渠道开拓进度不及预期;C2M  战略推进低于预期。
        维持买入评级
        公司战略思路明确,男鞋主业稳步发展,运动用品则有望成为未来重点增长点,后续重点关注斯凯奇渠道拓展速度以及C2M  高端定制战略推进。同时,中长期而言,男鞋市场竞争格局有集中度提升趋势,龙头品牌有望持续受益。我们预计公司16~18  年净利润为3.81/4.42/5.29  亿元,对应EPS  为  0.95/1.10/1.32  元,对应17年PE  20.1  倍,维持买入评级。
        

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