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龙门教育研究报告:国金证券-龙门教育-838830-中高考教育培训标杆-170113

股票名称: 龙门教育 股票代码: 838830分享时间:2017-01-16 15:33:44
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 贺国文
研报出处: 国金证券 研报页数: 29 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 3,053 KB 分享者: An****f 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资逻辑
        中国的教育培训行业尚处于成长阶段,行业市场规模保持高速增长态势,2014年整个教育培训市场规模达到1.2万亿元左右,2015年约12200亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国在线教育市场规模增长迅猛,K-12教育迎来巨大发展空间,从2010开始,我国在线教育市场规模和用户规模便高速增长,2010年为491.1亿元,2015年在线教育市场突破千亿元大关,达1171亿元,据前瞻网预测,到2021年在线教育市场规模可达2830亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        公司教师和教学管理经验丰富,首创龙门五加模式,打造VIP全封闭学习中心,壁垒高筑。在课外辅导行业中,教师和教学管理人才是企业得以经营的核心要素之一。龙门教育的教师团队适应企业文化、能成熟运用企业教学方法、组织高效课堂教学的。首创龙门五加模式,打造VIP全封闭学习中心。龙门教育凭借教、管、学三位一体的五加教学模式以及优秀的教学成绩和办学经验,面向全国开办VIP全封闭学习中心,首创分层次滚动教学+动态教铺,实现班课教学个性化、高效化,是公司未来核心增长点。
        行业内知名度和良好口碑,打造公司品牌优势。公司以严格的教学管理和优异的中高考净增分受到家长、学生的认可,在国内教育培训行业拥有较高知名度和良好口碑,曾获改革开放三十年十大品牌高考复读机构、新华网年度社会影响力教育集团、中国网品牌影响力教育集团、家长好评课外辅导机构、新浪行业领先教育集团、腾讯年度公信力的教育集团、"回响中国"实力教育品牌等多项荣誉,形成品牌优势,是公司未来成长的坚实后盾。
        扩展教学服务与旗下品牌,迈向全国性K-12教育机构。K-12行业市场空间广阔,市场高度分散,众多企业依靠扩张培训领域及地区覆盖提高企业竞争力。龙门教育目前已覆盖16座城市,拥有龙门尚学、龙门补习学校、3A  高效学习中心、跃龙门育才科技、拼课网等旗下品牌。公司正着力发展直营城市、服务创业教师,打造VIP全封闭学习中心,2016年9月已实现营业收入增长66.69%,净利润增长57.75%,未来有望实现快速增长。
        依托"线上拼课网,线下拼课堂",进军K-12教育O2O运营行列。受互联网发展影响,线上教育实现飞速发展,公司通过战略合作成立拼课网以"线上拼课网,线下拼课堂"线上与线下相融合的O2O模式为核心,实现教育闭环,拼课网是采用"互联网+教师合伙人"的教育创业平台,将分散的名师工作室向品牌化、规模化互联化发展,具有成长潜力。        
        盈利预测、估值及投资建议:
        投资建议  结合以上分析,我们认为公司凭借"线上拼课网,线下拼课堂"的O2O模式、首创龙门五加模式、强大的研发团队与行业内品牌优势,在未来K12在线教育市场规模将持续扩大的趋势下,依托相关政策红利,未来发展可期。
        估值  
        我们预计公司2016E-2018E的收入分别为2.3亿、3.8亿、4.9亿,增长率分别为53.1%、64.8%、29%,净利润分别为6000万、8500万、1.1亿。EPS分别为0.458、0.653、0.846元。考虑新三板流动性,目标价20-22元,给予买入评级。    
        风险  
        新市场及VIP校区开拓不达预期:公司在新地区品牌影响力和招生不达预期,导致VIP新校区开展不利的风险。
        政策风险:教育行业是国家监管较为严格的行业,外部政策环境的变化、国家课程改革的推进将对公司经营过程产生持续影响。
        经营场所风险:公司下属北京龙门尚学教育有限、武汉龙门教育有限经营场所全部为租赁,在经营中如果出现房屋出租方违约、停止房屋对外出租或不再续租,则公司需在同一区域内另找合适的经营场所。
        人员流动风险:在教师频繁流动的情况下,容易导致学生学习阶段不连贯,甚至造成学习阶段性脱节,因此教师的频繁流动会对公司的稳定和发展造成一定的影响。  

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