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岳阳林纸研究报告:东兴证券-岳阳林纸-600963-“业绩+机制+主题”具备,环保PPP龙头待起航-170116

股票名称: 岳阳林纸 股票代码: 600963分享时间:2017-01-18 09:22:26
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨若木
研报出处: 东兴证券 研报页数: 26 页 推荐评级: 强烈推荐(首次)
研报大小: 1,741 KB 分享者: hs****3 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告摘要:
        公司分析:唯一具有央企背景的园林上市公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)需求不振+供给增加,使得近年来公司传统纸业业务表现不佳;2)置换出亏损严重的骏泰浆纸效果显著,2016  年上半年公司已实现扭亏为盈,伴随湘江纸业恢复生产,传统业务有望重回增长通道;3)定增收购优质民营园林企业,切入环保PPP业务领域,收购完成后实现“园林+造纸”双主业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        推荐逻辑一:业绩反转,2017  年实现净利润3.5-4.0  亿可期。凯胜园林在手订单充沛&净利率高于行业平均水平(在手新签+存量订单合计金额约为7-8  亿),2017  年不考虑PPP  项目有望实现净利润1.0-1.5  亿,完成业绩承诺无压力;在“政府领导重视+投资规模保障+项目如期推进”的形势下,宁波国际海洋生态科技城PPP  项目落实的确定性较强,保守估计增厚净利润1.0  亿/年以上;央企背景优势明显,完美解决公司融资+订单获取能力痛点;传统纸业业务重回增长通道,保守估计可贡献净利润0.5-1.0  亿/年。
        推荐逻辑二:机制理顺,员工持股+股权激励充分释放活力。根据定增预案:1)员工持股计划购入0.39  亿元;2)凯胜园林实际控制人刘建国参与定增金额为5.81  亿元;3)大股东中国纸业认购金额合计12.92  亿元。一次定增,将员工持股计划、核心人员利益、大股东积极性等机制问题彻底理顺,实现大股东-核心团队-基层员工利益深度绑定,有利于公司活力的充分释放。
        推荐逻辑三:主题鲜明,国企改革趋势已定静待风来。自《关于深化国有企业改革的指导意见》发布以来,国企改革“1+N”顶层设计和  “十项改革试点”具体规划路径已经基本形成,国企改革的趋势确定。中国诚通作为中央企业国有资本运营公司试点之一,曾主导多家中央企业子企业的国改进程,运作案例众多、经验丰富。由诚通集团牵头设立的3500  亿国企结构调整基金实现有序运营,已有中信建投IPO  和中国中冶定增项目落地,未来结合诚通集团丰富的国企改革运作经验,预计储备项目将快速推进。
        公司盈利预测。未考虑摊薄,预计2016-2018  年公司EPS  分别为0.02  元(备考值为0.13  元)、0.36  元、0.50  元,对应PE  分别为408  倍(备考值为63倍)、23  倍、16  倍。股价催化剂明显,可享受一定估值溢价,远期目标价格为10.61  元/股,首次给予“强烈推荐”评级。
        风险提示:市场竞争加剧、PPP  订单推进不达预期。
        

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