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齐翔腾达研究报告:东方证券-齐翔腾达-002408-业绩大幅上调,关注丁二烯开工情况-170119

股票名称: 齐翔腾达 股票代码: 002408分享时间:2017-01-19 16:57:33
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵辰
研报出处: 东方证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 413 KB 分享者: lkx****kx 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点
        业绩大幅上修。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2016  年业绩预告,  盈利从前期预告的28,549-34075  万元上调至44,205-53,414  万元,同比15  年增长140-190%,对应四季度单季度业绩范围为18,915-28,124  万元,超过市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)盈利提高的原因是产品价格上涨和45  万吨烯烃利用新产能释放产量。
        主要产品价格大涨。齐翔主要产品包括顺酐、甲乙酮、顺丁胶、MTBE  和异辛烷等,其中顺酐和顺丁胶价格在四季度涨幅分别达到43%和58%,对盈利提升贡献很大。顺酐涨价逻辑是纯苯价格上涨推动苯法顺酐成本上升;顺丁胶涨价是由于炼油厂丁二烯供需紧张导致价格飙涨。这两个品种涨价都是由竞争路线成本上涨导致,我们预计未来都能保持,公司业绩将长期受益。
        关注丁二烯产能。由于供给紧缺,丁二烯价格已超过22000  元/吨,且有望长期持续。按照目前C4  价格,丁烯氧化脱氢成本大约在12000  元/吨左右,公司15  万吨产能理论上已具备盈利能力,单吨丁二烯净利达到5000  元。前期公司只开5  万吨用于顺丁胶,如果15  万吨全开,将在我们对17  年的盈利预测基础上年化增加5  亿元,总计将超12  亿元。且丁二烯价差每扩大1000元,利润还将增加1.2  亿元。
        财务预测与投资建议
        我们上调公司16-18  年每股盈利预测EPS  为0.28/0.42/0.43  元(原预测0.17/0.33/0.37  元)。按照可比公司17  年25  倍市盈率,上调目标价到10.55元(原目标价6.60  元)并给予买入评级。
        风险提示
        经济形势恶化;油价大幅波动。
        

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