从利差的角度看去杠杆进程
        从信用利差角度来看，11  月以来信用利差短期保持相对稳定，波动中枢小幅上行，与2013  年资金荒初期相同。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1  月以来市场情绪转暖，短久期资产的信用利差有所修复，长久期资产利差仍处高位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到在监管趋严下，银行理财的配置行为偏谨慎，同时一级发行情况受市场波动影响较大，叠加信用事件冲击，信用利差未来仍有进一步走廓的压力。
        从期限利差角度来看，中高评级品种的整体期限利差仍处于相对低位，类似于2013  年10-11  月份。1  月以来的期限利差小幅走廓更多是前期利差快速下跌的修复行为，未来收益率曲线面临进一步走陡的压力。
        从套息空间角度来看，目前约为163bp。比之13  年的情况，彼时6  月末套息空间被压缩到极致，随后波动上扬，14  年初一度拉大至387bp，可以看出调整仍在继续，未来仍有走廓空间。
        从Carry  角度来看，央行及时进行了流动性补给，流动性不好的资产抛售压力有所缓解，carry  调整较小，与13  年三季度水平持平。
        去杠杆仍在半山腰
        我们认为目前调整还远未结束，去杠杆之路还远未到尽头。目前债市仍处于被动去杠杆的阶段。债市最大的不确定性仍来自由监管导致的流动性风险。因此，在债券行情尚未明朗之前，不确定性仍存，去杠杆仍在半山腰，投资者应加强流动性管理，防风险为上。
        风险提示
        经济基本面风险，政策风险