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银行业研究报告:民生证券-银行行业量化论银行系列之一:净息差触底反弹可期-170117

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2017-01-20 13:47:21
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 李锋
研报出处: 民生证券 研报页数: 11 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,013 KB 分享者: jam****214 我要报错
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【研究报告内容摘要】

      利率市场化打通了宏观因素对净息差的影响机制
        自2006  年以来,商业银行净息差受宏观层面因素的影响越来越大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利率市场化改革逐渐建立了利率传导机制,加深了宏观经济、货币政策与银行业的关联度,体现了宏观经济对净息差应有的影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)具体来看,银行净息差与利率、通胀表现为正相关关系,与资金供求表现为负相关。
        利率与净息差正相关,2017年同比上升较为确定
        银行净息差与利率水平正相关。这主要由于银行负债包括大量活期存款,在总存款中占比接近一半,其成本较低且随利率变化有限。而银行资产端收益则会随着利率波动而变化显著。测算显示,10  年期国债利率每上升1%,上市银行净息差提升36BP。在国内货币政策稳健中性、美元加息、中美利率走势趋同的背景下,2017  年市场利率相比2016  年大概率提升。
        通胀与净息差正相关,上半年温和通胀已是市场一致预期
        银行业的净息差和通胀也存在显著的正相关关系。这不仅仅由于通胀与利率存在关联,也与通胀情形下活期存款占比上升、经济活跃度提升有关。数据分析显示,CPI每上升1%,上市银行净息差提升8BP。目前市场的一致预期是2017  上半年温和通胀,下半年走势还要看油价。
        资金供不应求时净息差上升,供过于求时净息差下降
        在银行和企业之间的信贷市场上,资金价格像普通商品一样,也受到供求关系的影响。
        经测算,用“生息资产增速-名义GDP  增速”表达资金供求状况每下降1%,NIM  同比变化增加4BP。未来在资金供给方面,稳健中性货币政策有望缓解供求矛盾。而需求方面,基建稳增长的融资需求、债市去杠杆带来的替代性贷款需求,都是银行净息差的需求支撑。
        2017年看好净息差超预期回升
        我们强烈看好2017  年银行的净息差回升,维持板块推荐评级。经测算,在我们设定的谨慎乐观情景与乐观两种情境下,上市银行净息差分别提升7.5/15BP,对应行业同比利率增速提升4%/8%。建议投资者提前布局银行板块,重点关注银行股的一季报、中报行情。
        风险提示
        经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。
        

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