投资要点
事项:
公司公布16年业绩预告,预计16年净利同比增40%-55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
平安观点:
预告业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们估计2016 年约实现收入32 亿,同比增16%;净利3.7 亿,增48%,测算4Q16 收入、净利分别增23%、40%。
调味品稳步推进,地产前景向好。美味鲜子公司明确三级品类发展路径:首先为酱油与鸡精鸡粉,合计占比超85%;其次为食用油,16 年估计增速60%以上,规模超1 亿;再次为料酒、食醋等其他调味品。公司餐饮推进效果良好,收入占比约20%,赣州已成为样板市场,厨邦在当地餐饮市场渗透率很高。此外公司积极开拓电商渠道,逐步向全渠道运营迈进。预计4Q16 调味品有11%-12%增长,宝能已推荐高管到中汇合创担任董事长,利用自身资源、经验等优势进行地产开发,地产业务估计有1 亿确认到报表中,4Q16 合并报表收入增速估计有23%。
16 年净利大幅增长,17 年压力增大,提价是大概率事件。公司16 年净利增长,一方面源于毛利率提升:一是阳西基地产能释放后产生规模效应;二是设备更新,生产效率提升。另一方面费用率下降,应是内部管理完善,费用管控合理。17 年原料价格上涨已成定局,包材成本、运输费用均有提升,行业面临共性压力。公司自11 年后再未提出厂价,估计17 年提价是大概率事件,将覆盖成本与费用上涨。
定增方案仍在积极推进,激励、外延并购可期。公司原有定增方案内容均未发生变化,孵化器土地已经由中炬高新拍到,流程上已经理顺。虽可能受到险资举牌监管影响,公司仍积极推进定增事项进行。定增后转为民企机制灵活,股权激励、外延并购均可预期,将会促使公司效率提升、规模扩张。
盈利预测与估值:预计16-18 年公司营收+16%、+13%、+13%,净利+48%、+27%、+16%,EPS 分别为0.46、0.58、0.68 元,对应最新收盘价PE 分别为31、24、21 倍。公司渠道拓展稳步推进,地产业务重启将增厚业绩,业务向好趋势不变,维持“推荐”投资评级。
风险提示:销售不及预期与食品安全事件。