新制定的铁路运营线路目标意味着2018-20 年新建铁路里程数将会有很大飞跃,因此我们认为铁路车辆的销售前景将呈上行趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据我们的渠道调研,2017 年中铁总(CRC)的设备支出很可能出现同比上涨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中国中车依然是我们的推荐股票。将评级由持有上调至买入,目标价上调至8.36港币。
支撑评级的要点
2016 年公司股价表现疲弱主要由于机车需求的收缩。但市场前景或将得到改善。30,000 千米的新运营线路目标意味着2018-2020 年将有大量铁路建设工程完工。预计2018 年全年投入运营的新线路将同比增长186%,2019 年同比增长55%,2020 年同比持平。对铁路车辆的需求也将上涨。
在经历两年的持续下降后,货运量量自9 月以来出现反弹,11 月同比上升12.0%,12 月同比上升8.5%。货运量的复苏带动了机车需求的回升。
我们认为机车出货量将进一步复苏,2017 年将同比上升50%。
2017 年动车组的销量或将减少,出货量可能会由2016 年的400 列降至300 列。这部分销量的下降可以由机车和货车销量的上升以及维修服务的增加而抵消。目前,中国中车现有在手订单动车组180 列左右,可确保夏季前的发货需求。预计中铁总(CRC)将在夏季前确定动车组订单,2017 年预计将产生300 列动车组的新订单。
评级面临的主要风险
动车组新订单的推迟将减少盈利。
估值
我们看好中国中车基于2018-20 年新建铁路线路跃升所带来的增长。我们十分关注铁路建设,当新建铁路投入运营,对铁路车辆的需求就会上升。我们预计2018 年以后公司经营前景将改善,因此将评级由持有上调至买入。我们采用历史平均市盈率作为2017 年预测市盈率,计算得出目标价为8.36 港币。由于中国中车拥有国内垄断市场份额且具有世界领先地位,采用历史平均乘数是合理的。目标价对应15%的上行空间。
评级上调至买入。