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新华联研究报告:东兴证券-新华联-000620-事件点评:“地产、金融、文旅”三足鼎立,助力新华联业绩大增-170123

股票名称: 新华联 股票代码: 000620分享时间:2017-01-24 16:10:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 郑闵钢
研报出处: 东兴证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 938 KB 分享者: pur****t02 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  公司于1月23日晚间公告,公司2016年归属于上市公司股东的净利润同比增长63%-79.3%,净利润总额区间为5亿-5.5亿元,基本每股收益约为0.26-0.29元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  主要观点:
  1.地产仍为支柱,2016年业绩大爆发
  公司2016年归属于上市公司股东的净利润同比增长63%-79.3%,净利润总额区间为5亿-5.5亿元,业绩大增主要归因于房地产业务结算收入较去年同期大幅增加。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受益于始自2015年下半年的销售行情,公司重点布局的京津冀、上海、一带一路重点区域均有良好表现,我们预期此轮行情将助力公司未来2-3年销售业绩保持平稳上升趋势。
  从当前收入结构来看,公司营收仍然由地产销售构成,预期未来随着金融投资和文旅项目陆续投入运营,营收来源多元化可期。
  公司自2011年借壳上市后即确立了“地产+文旅+金融”的战略思路,公司于2016年8月将名称变更为“新华联文化旅游发展股份有限公司”,更加明确未来转型的方向和业务的侧重点。目前芜湖鸠兹古镇、芜湖大白鲸海洋公园已经开街并投入运营,长沙铜官窑国际文化旅游度假区、韩国新华联锦绣山庄国际度假区项目、北京十渡景区项目(详见附录)也将陆续投入运营,这三个项目采用梯度开发的模式,将采用“销售+自持”的方式实现盈利,这种长短期相匹配的形式一方面有利于公司现金流回笼,另一方面将使公司可以享受长期稳定现金流的自持收益,公司将实现“快周转”模式向资源型企业的过度。预期近两年文旅产业营收将开始贡献力量,有利于公司估计进一步提升。
  2.公司定增推进顺利,安全边际高
  受公司保荐机构接受证监会调查影响,公司未能在批文有效期内完成定增发行,但2016年12月23日,保荐机构西南证券向证监会申请恢复公司发行审查。鉴于此期间内,公司经营管理未发生重大变化,且公司定增批文于全面受限之前即获批准,预期在重新走完复核程序后,公司定增有望顺利发行。公司定增发行底价为9.33元/股,1月23日公司股价7.69元/股,安全边际高,预期未来随着公司多元化进程的加速,业绩有望大幅提升,从而对公司股价形成更有力的支撑。
  3.公司今年销售金额有望创历史新高,土地储备聚焦重点区域
  公司2016年半年报披露销售金额为37.27亿元,据克而瑞数据显示,全年销售金额136.4亿元,创历史新高。同时公司土地储备城市布局优化,以北京为大本营,重点关注京津冀、上海区域以及一带一路重点城市,需要注意的是,公司近两年土地储备增长速度放缓,未来补库存压力较大。
  4.大股东资源丰富,给市场巨大想象空间
  截止2016年三季报,大股东新华联控股有限公司持有公司股权59.79%,拥有绝对控股地位。
  新华联集团创建于1990年10月,拥有全资、控股、参股企业90余家,其中拥有控股、参股上市公司8家。2016年营业收入突破700亿元。27年来,集团成功创建和合作打造了新华联地产、东岳化工、华联陶瓷、金六福酒、香格里拉·藏秘、开口笑酒等一系列行业知名品牌,拥有13个中国驰名商标,连续12年跻身中国企业500强和中国民营企业100强行列。集团内部优质资源丰富,公司未来大概率获得集团资产注入,从而实现公司业务多元化领域的进一步拓宽。
  5.金融投资布局大量优质资产,未来价值或"一飞冲天"
  地产与金融存在天然而密切的联系,作为公司战略转型的重要方向,甚至可称之为顺应行业大趋势,公司不断加大、加深金融板块布局力度,其中尤以参股长沙银行、收购新安金融及新安资本股份、参与筹建亚太再保险三个投资案例为代表。未来公司将进一步加大金融领域布局力度和广度,分享金融行业的高增速带来的巨大收益。同时,控股股东新华联在金融投资领域经验丰富,目前金融投资标的包括北京银行、亚太财保、大兴安岭农商行、宁夏银行等。
  结论:
  公司正处于由综合地产开发商向文旅、金融及地产多元化服务供应商转型的关键时期,三大主业协同发展的框架已经基本搭建完成,未来公司业绩增长短时期内仍由地产业务贡献,但长期文旅项目和金融投资必然实现快速突破。我们看好公司多元化业务的战略方向和实际落地进程,在定增融资助力的基础上,公司多元化布局将进一步加速,从而实现"快周转"型房企向综合服务供应商的转变。我们预计公司2016年-2018年营业收入分别为66.24亿元、89.26亿元和115.95亿元,每股收益分别为0.28元、0.37元和0.51元,对应PE分别为27.29、21.04和15.13,维持公司"强烈推荐"评级。
  风险提示:销售不及预期、金融布局进展缓慢、调控政策进一步收紧
  

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