事件:公司发布2016 年业绩快报,报告期内实现营收38.33 亿元,同比增长10.23%;归母净利润13.95 亿元,同比增长10.17%;对应EPS 为1.33 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
核心观点
业绩增长基本稳定,主力品种表现符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)报告期内,公司营收和归母净利润分别同比增长10.23%和10.17%,基本符合我们此前的预测。我们估算,公司主力品种“泰嘉”营收约为26 亿左右,同比增速大约为14%,基本符合预期,但福建未中标,广东的新一轮采购时间又滞后,阻碍了“泰嘉”实现更高的增速;第二大品种比伐芦定继续保持高速增长,营收从15年的0.8 亿元增长至约1.3 亿元,同比增速高达60%。
高质量仿制药的代表企业,受益于政策大趋势。公司属于高质量国产仿制药的代表,“泰嘉”等仿制药的质量标准高,有望较早通过一致性评价;随着医保收支平衡压力日益增大,主管部门有意通过医保支付标准等新政策,鼓励国产高质量仿制药,提高医保资金使用效率。公司有望受益于政策大趋势平台价值将逐步显现,单产品风险逐步消解。公司以心内科为基础,展开心脑血管和外周血管相关疾病平台布局。具体来说,公司以“泰嘉”为基础,带动比伐芦定和阿利沙坦的销售;同时,在心脏领域布局了可降解冠脉支架、左心耳封堵器等,在脑血管和外周血管领域布局了脑动脉药物洗脱支架、腔静脉滤器、促进外周血管再生的SEV 项目等。长期来看,随着新品种的快速销售增长和储备产品的日渐丰富,单产品的风险将得到有效消解。
财务预测与投资建议
公司16 年业绩符合预期,并且作为“高质量仿制药”的代表,属于受益于政策趋势的公司。但随着2017 年各省招标进度的加快,公司产品将面临一定的价格压力。我们预测公司17-18 年EPS 分别为1.55/1.82 元(原预测为1.61/1.90 元),根据可比公司估值,给予17 年27 倍PE,对应股价为41.85 元,维持买入评级。
风险提示
比伐芦定和阿利沙坦若未能调入国家医保目录,则其销售放量进度会受到影响。