投资要点
        事件：公司发布了2016年业绩快报，全年实现营业收入233.82亿元，同比增长9.82%；归属于上市公司股东的净利润17.42亿元，同比增长15.66%，业绩超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        四季度业绩明显提升，带动全年归母净利快速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分季度来看,公司第一、二、三、四季度实现的营业收入分别同比增长4.7%、0.24%、6.99%和26.20%，四个季度的单季度归母净利润分别同比增长7.86%、10.7%、17.1%和50.05%。第四季度业绩快速增长的原因主要是2015年四季度基数较低，且预计2016年第四季度三亚免税购物城业绩同比明显提升。数据显示，2016年10月、11月，海南离岛免税销售额分别同比增长13.65%和15.53%。
        离岛免税政策再放宽，利好三亚免税购物城业绩。近日，海南离岛免税政策再放宽，决定自2017年1月15日起，乘火车离岛的旅客也可购买离岛免税商品。具体来说，乘火车离岛的旅客凭个人离岛车票及有效身份证件，可在三亚国际免税城或者cdf离岛免税官网购买免税商品，并在海口火车站提货点提取所购免税商品后离岛。而此前离岛免税政策只针对搭乘飞机离岛的旅客。本次离岛免税政策的放宽扩大了离岛免税品的潜在顾客群，利好公司三亚免税购物城的业绩增长。2016年上半年，三亚免税购物城暂停了与旅行社的合作，导致店内团客减少；且G98环岛高速石梅湾至三亚段进行了大整修，造成了沿线交通不便。目前免税城与旅行社合作已经恢复，且石梅湾至三亚段高速于2016年9月完成了整修并全面通车，另外叠加免税政策放宽，三亚免税城2017年的业绩增速有望加快。
        外延扩张或将持续，传统免税业务增长可期。政府2016年2月发布了《口岸进境免税店管理暂行办法》，决定在我国19个口岸增设进境免税店。
        这些口岸中的大部分目前都在公司免税业务的覆盖范围之内，且公司2016年已在部分口岸开设了进境免税店，剩下的口岸将在2017年陆续进行招投标。公司凭借自身规模采购和物流的优势，仍有望中标，预计将成为公司传统免税业务的业绩增长点。
        集团资产重组，公司有望受益。2016年9月，公司公告称，公司原控股股东国旅集团所持有公司的55.30%股权将无偿划转至中国旅游集团（原港中旅集团）直接持有。本次无偿划转后，公司与中国旅游集团的其他主营业务处于同一个管理层级，有利于未来中国旅游集团同类优质资产向公司注入。
        维持推荐评级。预计公司2017-2018年EPS分别为1.95和2.19元，对应PE分别为23和20倍，维持推荐评级。风险提示。离岛免税政策放宽对三亚免税购物城业绩提升低于预期，入境口岸免税店开设进展低于预期等。