事件：近日国内己内酰胺（CPL）价格达到  19,500  元/吨，2017年以来涨幅达到12.72%，较2016  年同期涨幅更是达到100%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        己内酰胺产能投放减缓，纯苯、环己酮价格大涨助推CPL  涨价。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2015  年以来，包括河北沧州旭阳、山东方明、石家庄炼化己内酰胺装置的逐步投放，2015  年国内己内酰胺总产能达到240  万吨，  2016  年底国内己内酰胺产能增加15  万吨到255  万吨，而2010  年国内的总产能仅为51  万吨，短短六年时间国内CPL  产能扩张了5  倍。2015  和2016年新增产能仅为28  万吨和15  万吨，产能投放已经逐渐减缓，国内开工率也保持在70%左右的较高水平。同时原材料方面，纯苯价格从去年四季度的约5,500  元/吨一路涨至目前的最高近8,900  元/吨，环己酮价格也涨至目前的14,100  元/吨，2017  年以来涨幅达到24.5%，较去年同期涨幅达到123.4%。我们认为，去年下半年随着山东、河北、河南地区环保压力剧增，导致CPL  生产企业开工率下降，以及近两年新增产能投放减缓，导致了己内酰胺供应紧张，同时2017  年帝斯曼南京40  万吨环己酮装置因故障开工率下降，以及纯苯价格的上涨，都导致CPL  价格的攀升。据测算，目前国内CPL  成本在14,800-14,900  元/吨左右，单吨毛利润在4,000-4,500  元左右。公司巴陵恒逸具备权益产能10  万吨，过去两个月盈利水平优异，以当前每吨毛利水平计算，可以为公司2017  年贡献投资收益3.5-4  亿元。
        看好PTA  行业供需格局改善。2016  年PTA  平均价为4,578  元/吨，较2015  年平均价下跌1.28%；最低点为年初的4,080  元/吨，较2015年最低价下跌0.87%；最高点为年末的5,275  元/吨，较2015  年最高价下跌1.40%。我们认为在多套装置或意外或主动的停车行为之后，和国内PTA  产能接近零投放、部分落后产能继续淘汰、原油价格企稳回升等因素的影响下，PTA  行业发生了明显的改变。特别是2016  年4季度以来，PTA  市场的供应再度处于久违的紧平衡的状态，盈利情况开始好转，PTA  当前行情已完成筑底向上回升，目前国内PTA  实时产能4,884  万吨，去掉长期停产产能1,270  万吨，行业开工率在90%以上，行业供需格局改善显著。供给侧偏紧张，而下游聚酯行业需求仍将保持4%-5%左右的增长，春节后聚酯行业开工率逐渐回升至80-85%的水平，对于上游PTA  的需求开始逐渐显现。长期停产产能中，翔鹭石化615  万吨装置预计近期仍然难以开车，远东石化预计四月份仅能开出140  万吨产能，虽然近日逸盛宁波220  万吨装置和蓬盛石化90万吨装置复产，但市场传闻恒力石化220  万吨装置和逸盛大化375  万吨装置也将于3、4  月份停车检修，合计近600  万吨的停产对于PTA  价格继续上涨也将启动推动作用，此外，二季度PX  亚洲检修装置设计产能达到857  万吨，远超过去两年约450  万吨的水平，我们判断二季度可能出现PX  供应紧张导致的PTA  价格上涨。同时公司由于规模效应，PTA  加工成本优势显著，平均加工费在450-500  元/吨左右，  其中宁波加工费400  元/吨，大连450  元/吨，海南500  元/吨，比行业平均水平低300  元/吨左右。在600  万吨的权益产能背景下，公司PTA  业绩弹性十分巨大。  
        盈利预测与估值。我们预计公司2016年和2017年归母净利润分别为8.47亿元和17.30亿元，摊薄EPS分别为0.52元和1.07元，对应2月15日收盘价（15.25元）PE分别为29X和14X。2017年我们预计公司投资浙商银行的投资收益为4亿元，给予10X  PE估值水平，PTA、聚酯和CPL业务净利润为13.3-14亿元，给予18X  PE估值水平，则对应公司2017年市值为300亿元水平，继续维持"买入"评级，目标价17.00元。
        风险提示。PTA价格大幅下降的风险；CPL价格大幅下降的风险。