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研究报告:国金证券-经济增长专题:被遗忘的克强指数,新克强指数预示短期内工业生产平稳-170219

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-02-20 13:57:26
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 边泉水
研报出处: 国金证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 647 KB 分享者: jan****uan 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        基本结论:  "克强指数"提出以来,越来越多的被视为反映中国经济真实状况的重要指标,然而2016年以来克强指数明显回升下,而工业增加值和GDP增速并没有发生相应的转变,从而使得克强指数的意义下将,逐渐被市场遗忘。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015年底李克强总理为《经济学人》年刊撰文,也指出经济运行状况同用电量、铁路货运量和新增银行贷款等衡量指标之间的关联系数在发生变化,需要考虑增加居民收入、就业和单位能耗情况,也被称为克强指数2.0。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)那么,克强指数为什么不准了呢?克强指数的经济涵义到底有多强?新克强指数意味着什么?通过这些问题的解答,期望能够为投资者提供经济走势的短期判断。  
        1、克强指数:缘何逐渐被遗忘。1)2015年以来的克强指数表现与经济增长不相吻合。历史上看克强指数与经济增长的关系度还是比较高的,特别是2005年8月到2009年5月以及金融危机前后,然而2015年以来的克强指数表现却与经济增长不相吻合,2015年克强指数呈现出了持续下行的态势,然而从GDP同比与工业增加值增速上看,并没有出现大幅的持续下行态势,而2016年克强指数持续大幅回升下,经济增长并没有出现明显回升。2)什么因素导致了克强指数对于经济增长涵义的解释能力降低。一是该指数构成成分的不平衡增长,权重过高的贷款余额高增长下,资金并没有进入实体经济,导致贷款的高增长并没有产生工业生产的明显回升,造成了克强指数虚假的回升;二是经济结构发生变化,新经济占比提高,指标内涵中对于新经济的解释程度不高,导致即使克强指数下降,也不代表工业生产会下行。  
        2、2016年4季度以来的克强指数对经济增长的解释能力将会回升。1)ROE与实际利率发生转变,信贷高企下短期内可能会更多流入实体经济。一是PPI的不断回升,利好企业的产值增长和收益表现,从而有利于企业进行实体经济投资。二是PPI的上升,从而使得工业企业的实际利率不断下行,最终实现了ROE对于实际利率的反超。三是1月份高信贷下,资金更多的流向实体经济,疏通了指标中信贷到实体经济增长的通道。2)宏观经济的供需失衡比我们想的要好,实体层面制造业有所企稳。从价格上升的走势看,不仅产量下降的煤炭价格上涨,产量下降的工业品价格也上涨,表明供需平衡,过去几年工业部门去产能取得实质进展,中国宏观经济的供给收缩,支持未来投资企稳。

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