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卫星石化研究报告:东方证券-卫星石化-002648-丙烯酸反转确认,上调盈利预测-170219

股票名称: 卫星石化 股票代码: 002648分享时间:2017-02-20 15:06:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵辰
研报出处: 东方证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 909 KB 分享者: la****c 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        丙烯酸景气大幅好转:近期丙烯酸和酯的景气度大幅回升,丙烯酸价格比16  年10  月上涨近60%,价差扩大了176%,丙烯酸丁酯价格上涨近50%,价差则扩大了203%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据我们测算,公司目前丙烯制丙烯酸单吨净利已经达到约1700  元/吨,按照公司48  万吨产能,年化利润已经达到8  亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        景气度有望维持:目前国内产能249  万吨,有效产能为183  万吨。而需求15  年为166  万吨,预计16  年达到180  万吨以上,未来还将保持7%左右的增长,供需已经偏紧。即使未来华谊搬迁的16  万吨投产,三木14  万吨复产,丙烯酸的需求增量也能消化产能冲击。同时,丙烯酸行业集中度已非常高,生产企业仅有11  家,有效产能前4  大企业的集中度已经超过60%,目前也没有新产能规划。因此我们认为,丙烯酸行业的景气度有望维持。
        PDH  景气度有望提升:根据我们报告《丙烷脱氢有望迎来新一轮景气周期》中判断,油煤路线的成本支撑,和石化轻质化导致的供给收缩,都会导致丙烯价格维持高位,而丙烷将长期弱势,PDH  盈利有望恢复11  年高点。公司具备45  万吨PDH  产能,价差每扩大1000  元,利润提升3.8  亿元。
        财务预测与投资建议
        基于价格预测,  我们上调公司2016-2018  年每股盈利EPS  预测到0.39/1.44/1.73  元(原预测0.23/0.87/0.92  元),考虑定增完成摊薄后17/18年EPS  为1.10/1.25  元(以目前股价计算)。按照可比公司17  年14  倍市盈率,上调目标价到15.40  元(摊薄后,原目标价14.79  元),给予买入评级。
        风险提示
        油气价格大幅波动;丙烯酸及酯供需改善低于预期;SAP  项目推进低于预期。
        

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