一、事件概述
        2  月17  日，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》的部分条文进行了修改，发布了《发行监管问答-关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，规范上市公司再融资。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断
        监管：限定规模与融资间隔，市价发行，设置申请条件
        新政规范上市公司再融资，主要涉及：一是限定融资规模不得超过本次发行前总股本的20%；二是规定融资间隔原则上不得少于18  个月；三是明确定价基准日为本次非公开发行股票发行期的首日；四是设置申请限制。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        背景：再融资远超IPO，结构失衡以增发为主
        相比IPO  的高门槛，再融资具有程序简单、费用低廉、易于成行等多方面优势。自2006  年实行再融资制度以来，再融资十年共计募资6.51  万亿元，占股权融资比例大幅提升，2013  年以来均超九成。2016  年再融资规模为IPO  的12.15  倍。
        再融资结构失衡，定增为绝对主力。2016  年定增融资连续两年超万亿元。截至2016年末，共计3419  家公司通过定增募资6.18  万亿，融资家数和募资规模均远超配股。
        定价时点选择多，存在较大套利空间。实际操作中，上市公司多以董事会和股东大会两个公告日作为定价基准日，存在上市公司利用非公开发行实施利益输送等行为。
        影响：剑指过度再融资，围堵套利空间
        本次调整再融资规定意义在于：一是规范市场融资，控制再融资规模，给IPO  释放空间，优化再融资结构；二是肃清市场环境，避免炒作和不当套利。具体如下：限定融资规模，拉长再融资周期，抑制过度融资。限定非公开发行规模，一方面杜绝过度融资，另一方面，优化再融资结构，也为IPO  释放一定市场空间；考虑资金到位时间，召开股东会、董事会等流程，实际操作中的融资间隔可能为2-3  年。
        实行市场化定价机制，打破锁价套利模式。新规之前，非公开发行价一般选择召开董事会日为定价日，以其前二十个交易日的均价打九折即可提前锁定一个比较低的底价，保证一定利润空间。市价发行，将打破通过锁价获得利润的套利模式。
        伪成长性公司，减少炒壳。再融资的调整将对依赖再融资的公司产生影响，尤其对成长股或中小创构成有一定的短期负面影响，特别是部分靠外延式并购带来业绩高增长的公司，由此将减少对低质量伪成长股的炒作，如壳炒作等。
        采取新老划断，定增市场后续影响巨大。2  日17  日前，定增预案材料未报到证监会的，按照新的规则执行。预计将有一大批公司撤回或者更改定增计划。
        从严监管持续，后续或针对发行资产购买股份。全国证券期货监管工作会议结束仅一周时间，松绑证券期货、收紧再融资相继落地，预计相关监管举措将陆续出台。
        针对再融资，后续政策或着眼于加强发行股份购买资产、资金运用等方面的监管。
        三、风险提示：市场波动超预期；经济回落超预期；公司业绩增长不达预期。