我们预计公司2016-2018 年归母净利为5.79 亿、8.24 亿、9.58 亿元,对应EPS 分别为0.48/0.69/0.80 元,参照2017.2.22 收盘价,PE 分别为34/24/21倍(测算暂未考虑百卓和微能的并表以及业务的协同),考虑百卓和微能,2017 年公司净利润有望达到10 亿,继续给予“推荐”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
行业高速发展,百卓未来发展势头强劲:百卓网络是聚焦信息安全和大数据的研发型公司,2016 年底公司183 位员工,研发占比为67.8%,技术实力强。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司产品主要是信息安全、大数据采集和挖掘系统、SDN三方面,目前这三个领域都处于高速发展期,2014 年、2015 年、2016年1-8 月公司营收分别为6135.96 万、9197.74 万、11208.66 万,净利润为1487.23 万、3373.60 万、4359.13 万,高速增长,未来公司三部分业务将继续强劲势头不减。
百卓前期技术客户积累将迎来业绩释放:此前百卓互联网信息安全方面主要的需求方为运营商,当前来看公安方面的需求已经逐渐显现,公司具有技术优势,目前与各个省的公安厅都逐渐展开合作;大数据方面,面向运营商网络的DPI 细分领域,百卓处于第一梯队,而且有客户资源优势,扩容将大概率采用原有产品,此外在互联网信息安全领域也有所布局;SDN 业务方面,公司目前客户主要是数据中心和高校,未来这部分业绩也将随着SDN 市场的兴起而爆发。根据公告百卓的业绩承诺是2017-2019 年归母净利与扣非后归母净利孰低数分别不低于9900 万、1.37 亿、1.55 亿,我们非常看好公司未来发展。
通鼎发展战略清晰,两翼转型效果初显:公司2014 年起就积极布局转型,以下游客户运营商为核心主线,目前在主业外形成了"ODN+百卓的信息安全"和"瑞翼+微能的大数据和精准营销"两个新方向。公司主业通信方面核心光棒在2017 年释放300 吨的产能,同时公司的外部光棒供应问题得以解决,光棒的综合成本将显著降低;收购的公司,宽带ODN业务得益国家的宽带战略,2016 年净利预计超过2.5 亿,远超业绩承诺,瑞翼也累计了上亿的下载量和客户端,此次加入百卓的软件能力和研发能力后,公司未来业务延伸方向广泛,协同效应值得期待。
风险提示:百卓网络业务发展不及预期的风险;收购标的协同发展不及预期的风险。