全年业绩基本符合预期，LED触底反弹超预期：2月14日，公司发布2016年年报，全年实现营业总收入19.89亿元，同比增长19.77%；营业利润2.76亿元，同比增长7.52%；归母净利润2.06亿元，同比减少14.83%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2017Q1实现归母净利润的范围是5,448万元–6,615万元，同比增长40%-70%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司三大业务中，LED行业在2016Q1触底后迎来反弹，下半年业绩超预期增长，锂电池业务基本符合预期，而传统业务金属物流配送因金属材料价格上涨，下半年较上半年毛利率有所下滑，增长略低于预期。另外，其他应收款部分本期计提了坏账准备约2261万元，对当期利润造成一定程度的影响。
　　LED芯片景气复苏持续涨价，2017年新增3倍产能正当时：供过于求已久的LED行业，2016年下游需求逐渐增长，供需关系出现反转，市场经历整合洗牌不落后产能淘汰后，行业集中度进一步提升，2016Q1触底并于Q2开始反弹，全年掀起4轮涨价潮后2017年2月再度上涨，OFweek半导体照明网消息显示，龙头三安光电于年初率先涨价8%，LED芯片价格仍处于上升通道。公司LED业务2016H2业绩进超H1，其毛利率由中报10.9%升至年报17.9%，全年LED实现营收3.74亿元，同比增长1.89%，占总营收19.43%，贡献归母净利润6,359.99万元（H1贡献1682.4万元），占总净利润30.93%。公司LED产线2016Q2基本满产，全年产量折合2寸片达205万片，同时加快LED二期项目扩产节奏，预计2017年底产能由目前20万片/月扩至80万片/月，新增产能预计2017Q1逐步释放，全年预计实现产量760万片，量价齐升有望提升毛利率。此外，公司不LED最大客户木林森战略合作，实现利益深度绑定以保证新增产能消纳，业绩高增长几成定局。
　　三元锂电池并表增厚业绩，产能即将放量成又一大增长极：2016年4月公司取得江苏绿伟47.06%股权切入三元锂电池领域，2016年绿伟锂电产量约0.4Gwh，实现营收3.54亿元，净利润6228万元，分别同比增长102%和105%，贡献归母净利润2658万元。绿伟旗下的江苏天鹏目前锂电产能30万只/天，已进入工信部《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录（第四批），100万只/天的新产能正在建设中，预计2季度开始释放，2017年底设计产能预计由目前的1Gwh扩至2.59Gwh，全年产量超1.62Gwh，是公司未来三年业绩增长的重要看点。
　　金属物流稳中有增，原材料价格上涨致2016H2毛利率环比微降：2016年公司传统的金属物流配送业务仍是收入的最大来源，全年实现营收12.89亿元，同比增长5.95%，占比总营收66.91%。但下半年国内大宗商品涨价，金属材料价格持续走高，使其全年毛利率跌至21.3%，较上半年的23.7%微降，预计2017年金属材料价格基本稳健，金属物流业务保持稳定增长。
　　投资建议：公司2017年LED芯片和三元锂电新增产能快速释放，业绩有望高增长，重新测算后，预计公司2017-2019年实现归母净利润分别为4.50、5.93、6.26亿元，EPS分别为0.46、0.61、0.64元，维持“买入-A”评级，6个月目标价15元。
　　风险提示：政策不达预期，竞争加剧，下游需求大幅萎缩，产能扩张不达预期