报告摘要
        品牌价值待回归，有望带动汾酒全面复苏
        本轮白酒复苏特点为挤压式增长，一线二线白酒去挤压三四线白酒市场的空间，品牌优势成为重要竞争力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】汾酒作为“老四大名酒”，在此轮复苏中并未呈现强势复苏，品牌优势没有能够充分体现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，随着白酒行业的继续复苏，汾酒的品牌力会拉动公司业绩增长。
        “壮腰行动”将提高吨酒毛利，中高端产品有望发力
        2017  年公司要通过“壮腰行动”，即着力打造200-300  元价格带的腰部产品来弥补这个价格带产品的空白，提升公司整体的竞争力。同时，公司中高端酒有望延续提价趋势，成为17  年业绩的重要贡献。
        营销模式创新，17年有望继续发力
        省内市场2016  年保持较高的增长速度，今年对省内经销商进行体制改革，做了经销商区域分割，有效的防止了串货现象的发生。2017  年省内市场作为优势市场，经济也在逐渐恢复，有望继续发力。
        在省外市场，去年公司做了经销商营销模式的创新，河北省引进战略经销商，共同运营河北市场；河南省采取事业部下放的方式，来激发基层员工的积极性。这一改革给河北和河南两个区域的销售带来很大的提升，使得河南成为省外增长最快的省份。
        盈利预测与投资建议
        我们预测2016  年公司实现归母净利润5.85  亿元，每股收益0.68  元，对应PE  39.9倍；2017  年实现归母净利润6.32  亿元，每股收益0.73  元，对应PE  36.9  倍；2018年实现归母净利润7.34  亿元，每股收益0.85  元，对应PE  31.8  倍。按照2018  年每股净利润计算，我们给予45  倍PE，对应股价38  元，给予强烈推荐评级。
        风险提示
        销售不能达到预期目标；食品安全风险；白酒板块整体估值回撤风险。