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航空运输行业研究报告:兴业证券-航空运输行业深度研究报告:从资本开支看航空公司成本趋势和发展战略-170221

行业名称: 航空运输行业 股票代码: 分享时间:2017-02-27 15:52:11
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 张晓云,龚里
研报出处: 兴业证券 研报页数: 26 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 2,033 KB 分享者: lgx****11 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        航空公司资本开支是影响航空盈利周期的重要因素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在航空公司成本结构中,燃油成本和飞机使用成本(主要是折旧)是最重要的两部分,这两大因素的共振在很大程度上决定了航空公司的成本及供给周期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于燃油成本的波动是外源式的,因而本文试图从另一个重要成本--资本开支的视角来探究航空公司的成本波动;同时资本开支意味着航空公司未来的新增供给变化,也为我们分析未来的供需形势提供了非常重要的参考。
        2015-2016年航空持续高景气有望带来2017-2019年引进运力高增长。财务状况尤其是现金流的改善是航空公司扩大资本开支的前提条件。一般而言,新一轮的引力引进都是始于景气高点,因为景气高点意味着现金流的大幅改善(经营性现金流好转,同时一般有大规模融资)和行业景气乐观情绪,从而带来景气当年出现大量新签运力订单。通过观察历史数据,我们发现,现金流大幅改善的当年或者第二年,航空公司的资本开支都会有加大幅度的增长。以上轮景气2010年为例,受益于供需关系的改善,当年行业景气、盈利情况及现金流状况大幅好转,航空公司纷纷加快运力引进,2011-2014年投资活动现金流出也随之大幅增长。          

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