■市场的观点——中信证券
细说中观,剖析行业景气(秦培景,杨灵修)
核心结论:
春节期间房产销售大幅下滑,汽车销售在购置税优惠减少后增速高位回落,下游需求复苏可能更依赖基建托底;上游的资源品在供需改善后价格可能有所下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017H1 行业景气的核心问题在于:下游需求疲弱和上游价格盘整的背景下,中游盈利是否能复苏?历史经验告诉我们,PPI 上升后温和的通胀有利于周期行业毛利率的提升,中游行建材、化工、受益于基建的工程机械等有比较强的正相关性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)PPI 回暖后周期行业盈利复苏是一个渐进过程,中游制造业毛利率拐点普遍滞后PPI 拐点1~3 个季度。由于PPI 拐点在2016Q1 出现,因此2016Q4 应当是一个盈利改善大幅加快的季度,此轮周期行业盈利复苏将持续到2017Q2~2017Q3,景气伴随盈利已开始由上游周期品向中游传导。
具体来看:
下游需求:春节期间房产销售大幅下滑,12 月房地产开发投资完成额降低,而房屋新开工面积继续反弹。社会消费品零售总额12 月为3.17 万亿,同比增速维持高位,家用空调销量持续较高增长,部分反映节前销售旺季。但汽车销售,补贴政策调整新能源汽车或将告别扶植期。购置税退出导致12 月汽车销量增速放缓,仅SUV 仍保持较高增速, 轿车与MPV 销量同比降低,下游需求复苏可能更依赖基建。
消费品价格:春节期间白酒价格稳中有升。国内乳业表现稳定,2 月奶价存在回调可能。由于供不应求,中药价格或将持续上涨。春节期间蔬菜需求增加,新增供应减少,价格仍保持上行趋势。
中游制造:近期钢铁价格总体平稳涨跌不一,清理地条钢将成为行业重要影响因素,各钢材库存总体快速上升。建材行业景气延续,2017 年水泥、平板玻璃加入去产能行列,全行业逐步落实停止生产32.5 等级复合硅酸盐水泥。工程机械复苏,盈利改善,挖掘机、推土机、压路机、装载机、重卡销量继续大幅上涨。2017 年基建项目有望接力地产投资成为主要需求,化工产品持续涨价。从目前已经披露的主板业绩预告已验证这点,16 年主板非金融整体盈利达到16%,中游(钢铁、水泥、玻璃、化工等)价格仍温和上涨,延续景气。产能没有明显扩张,尚处于毛利扩张的过程。
上游资源:动力煤消费需求萎缩价格下降,焦煤价格整体稳定。12 月煤炭产量略有下降,进口数量大幅上升,发改委等联合发布平抑煤炭市场价格备忘录,春节前后市场总体平稳。布伦特原油和WTI 原油价格小幅回落,12 月OPEC 原油产量微幅下降,非OPEC 原油产量小幅上升。国际能源署于本周发布报告称OPEC 减产协议落实情况较好,后续,主要产油国将建立机制以落实日减产180 万桶的协议。基本金属现货期货价格普遍大涨。铜、铅、锡、镍库存上涨,铝、锌库存下跌。因对美国总统特朗普实施入境禁令以及今年上半年全球不确定性事件增加,黄金大幅上涨,美元指数走弱。
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