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新城控股研究报告:兴业证券-新城控股-601155-年报点评:业绩持续超预期,实力璀璨夺目-170227

股票名称: 新城控股 股票代码: 601155分享时间:2017-02-27 16:49:08
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 阎常铭
研报出处: 兴业证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 856 KB 分享者: ens****lu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事件:公司公布2016年年报,2016年公司实现营业收入279.7亿,同比增长18.67%;实现净利润30.2亿,同比大增64.42%;实现EPS1.36元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟按每10股派送现金红利3.30元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  
        业绩持续超预期,符合我们预期。2016年是公司此轮优异投资战略成效显现的一年,全年归母净利润同比增长64.4%以上,相比股权激励条件36%最低要求大幅提升,超越市场预期,复合我们预期。全年合同销售额达到650.6亿,同比增长103.8%,超过行业平均40%的增幅,排名全国第15位,排名提升6位,增幅在标杆房企中位列前三。我们预计公司2017、2018年EPS分别为1.92/2.89,对应PE分别为7.5/5.0倍,显著低于行业可比公司,估值优势明显!  
        本轮拿地极为优异,保障高成长。1)拿地时点精准:2016年公司新增拿地金额536亿元,同比大增125.6%,拿地金额占销售金额比重达到82.4%,同比提升8个百分点。调控之下仍然逆势拿地,为高成长奠定基础。2)区域布局合理:本轮拿地公司在未来有潜力二三线城市大量补库存,符合二三线繁荣趋势。2016年公司新进入青岛、胶州、天津、张家港、泰州等二三线城市,而热点城市上海、杭州、南京明显下降。拿地金额前五大城市依次是苏州28%、南京14%、上海9%、天津9%、佛山8%,合计占比67%。3)拿地成本合理:公司2016年以来仍然通过并购等方式多元化获取土地,延续了低成本拿地的优势。在地价高企的2016年,公司拿地楼面价控制在仅3762元/平米,成本优势十分显著。  
        商业地产,开始爆发。公司商业物业经过多年沉淀和积累,开始进入快速增长阶段。截至报告期末,公司已累计开业11个吾悦广场,全年实现租金及管理费收入4.41亿元,出租率达98.96%。并且,公司积极探索"轻资产"模式,首次实现管理输出。公司目标是到2020年,实现规划的100个商业地产项目,届时将贡献每年80到100亿的收入。  
        财务健康,高分红提升长期投资价值。2016年,公司债务融资加权平均成本为5.49%,比上年末降低了1.69个百分点。账面资金和预收账款分别达到134亿元和298亿元,同比大幅增加107%和88%,财务状况良好。公司拟定增38亿元拓展商业地产项目,已于2016年7月1日获得证监会审核通过。2016年公司每10股派送现金红利3.30元,分红比率达到24.2%,同比提升17个百分点,对应股息率为2.3%,在A股地产中排名靠前,长期投资价值进一步提升。    
        投资建议:新城控股业绩持续超预期,本轮拿地策略十分卓越,为未来高成长奠定基础。公司商业物业经过多年沉淀和积累,开始进入爆发式增长阶段。同时公司高分红进一步提升长期投资价值。我们最新测算公司NAV为26.5元/股,股价大幅折价54%,安全边际较强。公司低估值、高成长。我们预计公司2017、2018年EPS分别为1.92/2.89,对应PE分别为7.5/5.0倍,维持"买入"评级。  
        风险提示:货币政策收紧;销售不及预期。        

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