投资要点
        事件：2  月23  日，美股Mobileye（MBLY.N）公布全年业绩，2016  年全年实现营收3.58  亿美元，同比增长48.7%；实现GAAP  净利润1.08  亿美元，同比增长58.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】GAAP  基本每股收益1.25  美元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        600  万出货量，1500  万装车量，75%的市场份额。2016  年公司EyeQ  芯片出货量为596.3  万片，同比增长34.2%，单价45.0  美元。2016  年公司共斩获11  个车企的12  个新项目，累计前装配套27  家车企的313  款车型，全球范围内装车量超过1500  万辆。根据Lux  Research  数据，Mobileye  约占据全球市场75%的份额，全球ADAS  市场渗透率2016  年为3%，2020  年将提升至57%、2030  年至92%，公司享有巨大空间。
        99.99%的识别率，国内外智能驾驶的技术差距在扩大。Mobileye  的最新摄像头已经达到99.99%的精准识别率，竞争优势明显。2016  年6  月公司透露正在与意法半导体合作开发EyeQ5，预计将于2018  上半年提供工程样品。EyeQ5  性能相比EyeQ4  提升8  倍，最多支持20  个外部传感器，功耗低于5W，可作为全自动驾驶汽车的中央处理器。我们了解的国内相关企业的技术和客户进展与MBLY  的差距非但没有缩小，反而在扩大。
        低基数下前装增速放缓，行业进入盘整期。2016  年全球汽车销售8424  万辆，同比增长5.6%，公司OEM  业务收入2.6  亿美元，增速由2015  年的66%下滑至2016  年的36%。行业渗透率不到7%的情况下增速降至40%以下，可能预示车企对智能驾驶技术进入消化期，安全性和整车匹配取代快速推出产品成为核心考虑，行业整固后将迎来真正的爆发。作为前装业务的补充，公司售后市场收入8200  万美元，同比增长113%。
        高毛利率支撑巨大的研发投入。2016  年公司毛利率75.6%，环比提升1个百分点（2015  年毛利率为74.5%，其中OEM  毛利率75.6%，AM  毛利率68.7%），净利率30.3%再创新高。随着规模的扩张，研发成本的摊薄非常明显，但仍高达18%，考虑新品EyeQ5  和诸多整车项目匹配，预计研发费用进一步下降空间有限，高额的研发开支也是公司竞争壁垒的来源。
        与车企、图商数据全面打通，自动驾驶更进一步。创始人将自动驾驶分为三个部分：感知、驾驶逻辑、高精度地图。EyeQ  产品是图像视觉的标杆，2016  年公司发布了基于摄像头的地图定位技术REM，2017  年2  月与宝马、Here  达成协议，2018  款宝马车型将引入公司的REM  系统收集数据并传送给Here  进行再加工，以建立实时的高精度地图。
        放弃嘴炮，脚踏实地，推荐均胜电子、拓普集团、四维图新。市场认为智能驾驶技术对汽车业的影响，将带来类似智能手机对功能机的变革，为国内整车、零部件企业带来弯道超车的机会。但从另外一个角度，智能驾驶作为核心安全系统，随着海外的芯片、传感器、车厂、地图的深入合作，一个更新更高的技术壁垒正在形成。自主与外资在传统车领域缩小的差距，可能被智能驾驶再度拉开。从投资的角度，智能驾驶已经从投资预期转向投资兑现，推荐具备产品竞争力的均胜电子（收购主被动安全龙头KSS）、拓普集团（IBS  刹车系统）、四维图新（高精度地图）。
        风险提示：行业渗透进度不及预期