报告摘要:
公司业绩增长稳定,中长期持续看好出境游市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016 年前三季度公司实现营业收入83.39 亿元,同比增长28.90%,实现归母净利润 2.11 亿元,同比增长 23.37%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)扣除并表影响,公司前三季度收入内生增速约为 20%,净利润内生增速超 20%。2016 年公司全年营业收入预计增长21%。目前我国出境游目的地持续扩大,但我国护照渗透率仅为9%,相较国际20%-30%的平均水平仍有很大空间;且剔除赴港澳台客流影响,2016 年我国国内居民因私出境人次增速仍达24%,出境游内生增长动力依然强劲。
纵向:出境游业务纵向延伸,实现产业链一体化扩张。公司上游资源整合布局,呈现多目的地化趋势;深化合作航司,成本优势下包机业务快速发展。中游以产品为核心,推出定制游、自由行等产品,产品体系不断丰富。
下游实行线上线下双轮驱动,强化营销谋求多元发展。公司目前在全国范围内已拥有线下门店90 余家,计划在未来2-3 年增开到200-300 家店。
横向:拓展出境游综合服务,国际教育布局值得期待。公司成立游学事业部以来,已推出两期游学产品,且公司已在美国、英国、加拿大、澳大利亚等多个国家建立布局了良好的上游资源。同时公司仍在积极搜寻海外留学业务优质标的,未来海外教育作为公司资本运作投资重点值得期待,海外教育未来或将成为公司重要业务之一。
放弃华远,公司未来或将继续布局业内优质资源。由于相关政策尚未明确,公司放弃收购华远,未来公司或将继续积极布局业内优质资源,同时收购事项终止也使公司回到稳态经营状态,集中精力进行主业和寻找其他外延拓展,公司将继续坚定贯彻“一纵一横”战略布局。
盈利预测及投资评级。公司作为出境游产业龙头企业,致力打造出境游综合服务平台,尤其未来在国际教育板块布局值得期待。我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为101.34、128.71 和164.04 亿元,归属上市公司净利润分别为2.23、3.14 和4.09 亿元,EPS 为0.26、0.37 和0.48元,对应PE 分别为54.91、38.95 和29.88 倍,给予公司“强烈推荐”评级。
风险提示:市场竞争加剧,突发性事件影响、汇率影响等