事件:
1-2 月规模以上工业增加值同比实际增长 6.3%;固定资产投资同比 8.9%,前值 8.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】社会消费品零售总额同比 9.5%,前值 10.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
核心观点:
1-2 月的数据显示 1 季度宏观经济增长将如期企稳。其中社消增速受汽车消费的下滑回落0.9 个百分点;基建和地产在低基数效应下拉动固定资产投资增速上涨 0.8 个百分点,同时民间固定资产投资增速在企业盈利改善和 PPP 加速落地的背景下也大幅增加了 3.5 个百分点。
6.3%的工业增加值增速与 PMI 生产指数的回升相印证,1 季度经济企稳的动能较强。1 季度经济企稳进一步为货币政策释放了一定的操作空间,在金融去杠杆和美联储加息的背景下,国内货币依然会延续中性边际趋紧的态势,市场利率有进一步抬升的可能性。展望后期,随着基数效应的减弱,基建和房地产投资增速有下滑的预期;而我们此前提出的“工业企业盈利不可持续,2017 年前高后低”的观点预计也会随着 PPI 的见顶而逐步被证实,因此维持 2 季度经济仍有下行压力的判断。 点评:
1、 基建带动投资增速加快,工业生产旺盛,消费增速下滑。1-2 月基建投资增速 21.3%,较去年同期大幅增长 5.6 个百分点,带动固定资产投资增速回升 0.8 个百分点。前两个月,地方投资占总投资的比重上升 0.8 个百分点,项目投资总额 39975 亿元,增长 9.5%,比去年全年提高 1.2 个百分点,反映出基建投资增速的大幅反弹除受基数效应的影响外,也与地方政府换届带来的投资冲动有关。而在工业企业盈利能力不断改善和 PPP 项目加速落地的推动下,民间固定资产投资增速也大幅回升至 6.9%。而地产投资增速则在去年同期的低基数效应下(3.0%)回升至 8.9%,但与 12 月的单月投资增速 11.1%相比依然出现了回落,地产销售下滑向投资端的传导正在逐步显现。1-2 月工业增加值增速回升至 6.3%,与月初的 PMI 生产指标回升相符,说明国内工业企业在盈利好转的情况下有扩大生产的意愿。消费增速受汽车需求提前释放的影响,如期回落,1-2 月汽车消费增速回落至-1.0%,拖累社消增速也大幅回落至 10%以下。
2、 1 季度企稳为货币政策预留空间,2 季度经济仍有下行压力。1 季度经济的企稳为货币政策释放了更大的操作空间,在国内金融去杠杆和国外美联储加息的背景下,预计央行仍会延续当前稳健中性的货币政策风格,国内市场利率水平有进一步上行的压力。从 1-2 月的经济增长数据来看,1 季度经济企稳或有进一步向好的可能,但展望后期,我们认为 2 季度经济仍有一定的下行压力:消费增速回落已被初步验证;随着基数效应的不断显现,基建和房地产投资增速有逐渐下滑的预期;PPI 或阶段性触顶,而我们此前提出的“工业企业盈利不可持续,2017 年前高后低”的观点预计也会随着 PPI 的见顶而逐步被证实,因此维持 2季度经济仍有下行压力的判断。