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隆平高科研究报告:天风证券-隆平高科-000998-低估值白马,投资价值凸显!-170319

股票名称: 隆平高科 股票代码: 000998分享时间:2017-03-21 09:32:22
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴立
研报出处: 天风证券 研报页数: 16 页 推荐评级: 买入
研报大小: 933 KB 分享者: zcr****ca 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        1、市场竞争白热化,种业进入并购整合高峰期
        随着国内粮食生产形势从供求紧平衡向结构性过剩转变,国内种子市场面临短期发展瓶颈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015  年,国内两杂种子的供求格局进一步恶化,种业过剩成为常态,市场竞争趋于白热化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这一方面加剧种企之间的分化,另一方面也为产业并购提供良机。
        对比国际种业百年发展历史,目前,国内正逐步步入并购整合高峰期。而2015  年以来,孟山都与拜耳、杜邦与陶氏、先正达与中国化工三大种业巨头的合并,也预示着新一轮全球种业并购高峰的到来。国内当前种业高度分散的产业竞争格局,让龙头企业的并购具备可行性。
        2、外延式并购助推公司成长加速
        “资本+并购+全球化”是种业龙头成长为巨头的三要素。2015  年,中信集团成为公司实际控制人之后,公司迎来发展的转折点。中信的入主,一方面,为公司外延式并购提供了30  多亿的资金储备,另一方面,提升公司发展战略,指明公司下一步发展方向。根据公司2015-2020  年五年规划,2017年公司发展目标是成为全球种业前10  强。2015  年,全球种业第10  强——日本坂田种苗株式会社——的销售收入为4.9  亿美元,约合人民币32  亿元。
        与公司2015  年20  亿元的销售规模还有较大差距。为实现这一目标,在国内种业市场低迷的背景下,倒逼公司在2017  年必须加速外延式并购项目落地。2017  年大概率是公司外延式成长加速年。
        3、盈利承诺、估值低位、高管增持,安全边际凸显
        根据公司管理层此前签订的协议,10  名核心管理层承诺2016-2018  年净利润为5.9  亿元、7.7  亿元、9.4  亿元。盈利增长确定性强。仅按照2017  年承诺的7.7  亿元盈利来计算,当前股价对应估值为32  倍,处于历史估值区间的最底部。而2015  年7  月,根据公司稳定股价的规划,公司股东及管理层在2016  年9  月总共增持公司股票4412  万元,平均增持价17.99  元/股。
        当前位置,不论是相对价值还是绝对价格,都具备较强的安全边际,投资价值凸显。
        4、盈利预测与投资建议
        我们预计,2016-2018  年,公司净利润分别为5.97  亿元、8.09  亿元、9.93亿元,同比增长21.49%、35.6%、22.83%,对应EPS0.47、0.64、0.79  元。
        公司是国内最有希望成为国际种业巨头的种子企业,享受一定的估值溢价,给予2017  年40  倍市盈率,对应目标价26  元,维持“买入”评级。
        风险提示:政策风险;自然灾害风险;并购进度低于预期风险;

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