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华晨中国研究报告:华泰金融控股(香港)-华晨中国-1114.HK-华晨宝马2016年稳健前行-170322

股票名称: 华晨中国 股票代码: 1114.HK分享时间:2017-03-22 13:50:35
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 林志轩
研报出处: 华泰金融控股(香港) 研报页数: 2 页 推荐评级: 买入
研报大小: 503 KB 分享者: mos****ni 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        华晨宝马2016  年利润同比增2%
        宝马公司于3  月21  日发布2016  年年报,并公布了合资企业华晨宝马的财务业绩(宝马占股50%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按权益法计算,2016年华晨宝马为宝马贡献利润5.31  亿欧元,相当于人民币39  亿元,同比增长2%  ,较我们人民币41  亿元的乐观预期低5%,但大体符合我们投资者的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)华晨宝马2016  年净利率为  8.2%,与2015  年的8.3%相若,表明公司盈利能力保持得不错。我们维持对华晨中国的“买入”评级及目标价15.8  港币。
        华晨宝马4Q16  业绩概览
        四季度通常是华晨宝马的业绩低点,因部分费用—如内部项目费用,以及宝马为其提供的工程服务费用通常都在每年四季度入账。4Q16  华晨宝马对宝马以及华晨中国的利润贡献均为1.08  亿欧元(同比上升9%),相当于人民币7.92  亿元(剔除汇率影响后为同比增长14%)。这个业绩还不错,虽然并不能完全体现华晨宝马真实的利润率水平。
        华晨宝马2016  年经营回顾
        2016  年全年,宝马在中国的总计汽车销量为31  万辆,同比增长8%。销售收入同比增幅为4%,受产品结构变化的(如来自入门级车型宝马X1  和2  系的销量贡献加大)影响,销售收入增幅低于销量增幅。折旧大增(从2015  年的人民币27  亿元增至2016  年的人民币35  亿元)拖累总体盈利增长。受此影响,华晨宝马2016  年净利润同比增长2%,至人民币78  亿元。
        投资者在关注什么?
        总体而言,我们认为投资者是看好华晨宝马合资企业2017-2019  年期间的强劲产品周期而买入华晨中国,因此,在我们看来他们对公司2016  年业绩并不抱有高期望。我们认为三大动因将驱动华晨宝马2017-2019  年实现高速的利润增长,包括:1)强劲的产品周期;2)在华新设发动机工厂;3)入门级车型采用宝马新前驱车平台。考虑到业绩缺乏亮点,继过去12  个月的股价强势反弹之后,部分投资者可能选择获利了结。华晨中国仍然是我们在汽车OEM  中的首选,任何股价的回调都是买入机会。下行风险:新车型销售或利润率低于我们的预期。
        

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