主要结论：  
        特朗普不是里根。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】特朗普上台推行宽财政+紧货币的政策组合，历史上里根刚上台也推出相同政策组合，这令市场认为当前政策组合可能产生相同效果。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但对比之后发现，特朗普与里根在经济背景、财政空间、税改方向、货币政策路径和贸易政策诉求上存在明显不同，这会令资产价格的表现出现不同。首先，里根政府面临的是滞涨背景，当前的美国经济明显不存在滞涨格局。其次，里根与特朗普上台时虽然两个时代的财政赤字率相近，均为2.5%左右的水平，但当前美国刚刚从奥巴马政府的高财政赤字中恢复，国会对财政赤字进一步上升的容忍度有限。第三，里根政府的举债能力明显强于特朗普政府。第四，里根的大规模减税政策让富人更加受益，特朗普将尽量避免重蹈覆辙。第五，里根时代失业率大幅飙升，特朗普上台面对的是接近充分就业。第六，美联储货币政策虽然同为收紧，但收紧的路径存在显著差别。第七，里根支持自由贸易，特朗普倾向于贸易保护。
        市场为"特朗普交易"定价过高，二季度"特朗普交易"或逐渐退潮。由于特朗普在竞选过程中的大肆宣传，使市场对减税幅度预期过高。特朗普几次表态，也令市场对其"税改"推出的时间预期过早。政府举债能力的减弱，共和党和民主党的分歧，也意味着基建计划推出的力度和时间或也将不及预期。此外，共和党内部的分歧，将增加特朗普内阁推行政策的复杂度和难度。  风险资产在二季度可能受"特朗普交易"退潮影响而回调。汇率：美元二季度上涨或将放缓，人民币汇率区间震荡；美联储整体加息三次已经逐渐被市场定价，但欧央行、英央行和日央行的货币政策边际收紧，将被动压制美元指数的涨幅。债券：存在短暂波段性机会，但不确定性高；全球经济仍处于"再通胀"周期当中，二季度"特朗普交易"退潮虽短期打压通胀预期，但"再通胀"周期仍处于进程之中。美股：二季度大概率回调；分子端企业盈利预期受"特朗普交易"退潮影响回落，分母端美国实际利率水平开始攀升，风险偏好受到欧洲大选阶段性影响。黄金：价格面临中期下行；美国实际利率水平将开始逐步回升。原油：回调提供买入机会；供给端接近充分定价，需求端引发的价格回落，将被需求的自然增长逐步填平。  
      风险提示：特朗普政策推行大幅超出市场预期。