管理层变动导致营销体系重构，事业部以利润考核为导向是17  年的新变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】14  年8  月前昆中药总经理徐胜新任职健民上市公司总裁，主管销售，开始推行飞龙、蓝鹰、菁合、菁盟、菁粹、云龙六大营销计划。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）15、16  年公司重视新形象的宣传，销售费用高企。17  年转向以事业部的利润考核为导向。
        核心品种未来三至五年单品种规模有望上5—10  亿。（1）龙牡壮骨颗粒作为目前的主力品种，推出提价新包装，提升渠道销售推力，以缓解老产品在商务渠道自然销售动力不足的问题。另外龙牡新入17  年国家医保目录，考虑到16  年已中标的24  个省份，医院端销售有望大幅放量，继而带动OTC  销量再上台阶。（2）健脾生血颗粒受益于新一轮中标省份增加和医院端学术推广，16  年医院端销量增速达43%，预计17  年继续维持高增长态势。（3）小金胶囊“疽证理论”体系的形成，适用症从乳腺增生、甲状腺结节等拓展至抗肿瘤领域，是潜在的10  亿大品种。
        定增提升大股东和核心骨干股权比例。假设本次定增完成，控股股东（华方医药及其母公司华立集团）持有公司的股份将从25.15%增至36.78%，对公司的控制力将进一步增强。高管和核心员工认购7200  万元。定增限售期三年，发行价格为25.17  元/股。
        投资建议
        通过分析公司的销售体系和产品线特点，我们认为公司未来3  年处于快速成长的通道。（1）管理层变动导致营销体系重构，事业部以利润考核为导向是17  年开始的新动向。（2）有望打造出3—4  个5—10  亿的大品种。龙牡壮骨新入医保目录促进处方端销售，推出的提价新包装增强渠道推力。健脾生血和小金胶囊受益于新一轮招标和临床学术推广，医院端放量成效显著。
        预计公司17-19  年EPS  为0.77、1.01、1.31  元，同比增长83.4%、31%、30%，当前股价32.48  元分别对应估值为42x、32x、24.8x。给予公司未来6-12  个月35.35  元目标价位，相当于2018  年35  倍PE，给予“增持”评级。
        风险
        老产品价格体系紊乱影响销售、营销体系变革成效低于预期、品种提价导致销量下滑。