公司总体业绩实现稳健增长，智明星通超137.7%完成业绩对赌：
        中文传媒2016  年实现营收127.8  亿元，同比增长10.1%；归属于上市公司股东净利润13.0  亿元，同比增长22.4%；扣非后净利润同比增长23.8%至12.7  亿元(计提了8,932  万的超额业绩奖励)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中智明星通归母净利润扣除补计智明星通管理层超额奖励后对公司净贡献5.04  亿元，比上年同期3.23  亿元增长56.04%（智明星通16  年备考净利润实现5.97  亿元，同比增长81.4%；其他主业归母净利润对公司净贡献7.92  亿元，比上年同期7.35  亿元增长7.76%（扣非后同比增长9.24%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        主业优化业务结构，稳步在物联网、在线教育等  “创新驱动、融合发展”
        出版业务-加快推进转型升级，“10+N”工程成效显著：2016  年实现25.2  亿元，同比增长5.9%，增速放缓明显（vs.  12.1%  in  FY15  vs.  16.8%  in  FY14）；毛利率为22.4%，同比改善0.3  百分点；据《2015  年新闻出版产业分析报告》显示，公司旗下7  家出版社有3  家出版社进入了同类前十名；2016  年电商销售码洋突破5  亿元，同比增长超50%；发行业务-推进前店后库改造和中心门店升级改造，推进“卖场效益倍增计划”：2016  年实现35.5  亿元，同比增长5.5%，在近三年保持稳定态势（vs.  5.4%  in  FY15  vs.  5.9%  in  FY14）；毛利率为36.3%，同比改善1.6  百分点；物流业务-从“传统贸易+普通运输”向“专业运输+增值服务”模式转变：2016  年实现4.4  亿元，同比增长23.5%，止跌回升（vs.  -48.5%in  FY15  vs.  -36.8%  in  FY14）；物流业务毛利率为15.2%，同比下滑3.4  百分点；打造基于“互联网+物联网”的智慧物流体系，成功入选商务部第一批“智慧物流配送示范单位”；印刷包装-推进营销市场化，业务整合有进有退：2016  年实现6.1  亿元，同比下滑17.7%，主要削减了低毛利部分业务，推进旗下印刷集团和蓝海国贸公司业务合并；毛利率为15.7%，同比增加3.6  百分点；物流贸易-有效管控风险，向实体贸易和供应链业务转型：2016  年实现22.3  亿元，同比下滑25.9%，连续三年调整业务；物流贸易毛利率为2%，同比提升0.1  百分点。
        智明星通业绩对赌超额完成，深化“精品游戏+研运平台+投资业务”格局。
        智明星通16  年完成营业收入47.4  亿元，同比增长51.7%；合并归母净利润5.93  亿元，同比增长83.5%。公司入选App  Annie  2016  年全球发行商，较15  年上升一位，在中国企业中仅次于腾讯和网易，排行第三；同时位列中国出海全球收入排名第一。主力游戏：《COK:列王的纷争》持续保持较高水平，月平均流水超过3.5  亿元，月活跃用户超过1,250  万；自主研发新游戏：《COQ：女王的纷争》和《AOK:帝国时代》已上线，市场表现不俗；全球IP  开发及运营：与世嘉欧洲购买了《全面战争：国王归来》的全球IP  开发权，拓展公司的游戏产品线；代理游戏：卡牌策略类网游《MR：魔法英雄》获得中国区史上首次苹果App  交叉推荐；  牵手动视暴雪合作开发：联合对《Call  of  Duty：使命召唤》IP  进行手机游戏的研发和发行，我们认为有助于智明星通全球品牌影响力的进一步展现，开启了智明星通手游研发的新时代，有望提升公司的品牌溢价，实现全球市场份额的稳步增长。
        估值：我们预计未来三年有望实现15.3/17.8/19.6  亿净利润，当前股价对应FY17/18/19的P/E  分别为20.5x/17.8x/16.1x，维持买入评级，目标价30.5  元。
        风险提示：新游戏发展不达预期，主力游戏进入成熟期。