事件：公司发布2016年度报告，全年实现营收  94.44亿元，同比下降  3.33%，实现归母净利润5.12  亿元，同比增长8.65%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016  年四季度公司实现营收35.21亿元，同比增长33%；实现归母净利润1.43  亿元，同比增长39%，四季度业绩加速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时公司公布2016  年利润分配预案，向全体股东每10  股派发现金红利0.50  元（含税），以资本公积金向全体股东每10  股转增8  股。
        毛利率有所提升，财务费用增长较快：公司工程总承包、国内外贸易和服务三大业务，占公司2016  营业收入的比重分别为89.98%、8.79%、1.07%，其中核心业务工程总包的毛利率为19.21%，较去年增长2.74  个百分点，主要是国内施工项目大多进入后期，收入确认增多而成本支出减少带来毛利率的提升。
        全年公司销售、管理、财务费用占比分别为0.17%/4.57%/0.42%，其中财务费用同比增长571%，主要是本年度利息支出及对供应商现金折扣减少。
        国外收入首超国内：2016  年，公司海外收入49.69  亿元，历上首次超国内收入。
        就公司近期公告的订单情况，海外订单额远超国内订单，未来海外将成为公司主要的收入来源地，公司项目回款情况将有所改善。根据我们对公司订单的跟进，目前公司已开工或17  年大概率将开工、可在未来两年确认收入的订单余额约230  亿元。
        计提资产减值损失5.56  亿元，17  年将轻装上阵：公司目前应收账款67.93  亿元，为此单年度计提坏账准备金额5.03  亿元，加上对Cudeco  公司投资的减值损失，公司16  年共计提资产减值损失5.56  亿元。随着公司对重钢股份等重大项目收款的加速，以及Cudeco  公司股价的企稳，我们认为17  年公司的资产减值损失将有效减少。
        集团“债转股”推进改善上市公司融资困境，收购市政资质公司开启未来百亿PPP  规划，环保业务为公司业绩增长新亮点。公司控股子公司，也是开展环保业务的平台中钢天澄16  年净利润超2000  万元，我们认为随着全国工业环保事业的不断推进，中钢天澄的业务将得到快速增长，为公司贡献更大的利润和稳定现金流。
        盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019  年EPS  分别为1.11  元、1.21元、1.40  元，未来三年净利润复合增长率达24%，给予2017  年24  倍估值，维持“买入”评级。
        风险提示：海外工程推进不及预期的风险，国内外钢铁行业大幅下滑的风险，PPP  项目开展不及预期的风险，汇兑损益风险。