工程类项目大规模实施，业绩增速拐点显现：公司2016  年实现营业收入15.65  亿元，归母净利润1.56  亿元，分别同比增长54%和47%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体毛利率较2015  年下降2  个百分点至27.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司有效管控费用，报告期内销售费用率不管理费用率有所下降，但由于发行短期融资券、新增银行借款的原因，报告期内财务费用2,431.06万元，同比增长186.41%。公司净利率10%，不上年基本持平。从经营性现金流看，公司2016  年经营活动产生的现金流量净额为-1.11  亿元，较上年同期大幅减少，主要由于报告期内工程类项目前期垫资增大支出所致。公司拟以2016  年12  月31日总股本为基数，每10  股派发现金红利0.5  元，同时以资本公司向全体股东每10股转增10  股。
        环境修复板块高成长可期：从订单构成看，公司2016  年环境修复、城市环境、工业环境板块分别新签订单14.28  亿元、10.72  亿元，分别同比增长2.24  倍、降低51.76%、增长77.61%，环境修复订单金额占比由2015  年的14.7%提升至46.14%，总订单金额保持稳中有升态势。由于新增订单实施需要一定时间，报告期内环境修复板块收入增速低于新增订单增速，2016  年新增订单预计对2017  年收入产生积极影响。土壤修复政策如期推进，公司作为A  股土壤修复龙头企业，订单金额高增可期。
        城市环境、工业环境板块多点开花，期待运营大单加速投产：①目前公司在手5  个垃圾焚烧发电项目总投资金额21.97  亿元，总规划处理规模4400  吨/日，泗洪县项目已进入全面建设阶段，贺州项目、和田项目进入实质审核阶段；②报告期内公司以PPP  模式承接两项静脉产业园项目，总投资额37.5  亿元；③危废领域取得积极进展，截至2016  年末，公司危废处理处置牌照量已达到22.66  万吨，报告期内公司投资控股的靖远完达和新德环保贡献投资收益776.93  万元。公司2016  年新签投资运营类订单12.08  亿元，金额略低于年初规划目标，2017  年运营类订单金额有望进一步增长，同时期待在手项目的落地、投产为公司贡献业绩。
        参股环卫标的玉禾田公司，受益环卫市场景气度提升，投资收益可观：公司持有环卫标的玉禾田19.27%的股权，公司在其董事会中拥有一个席位，对其经营有重大影响。2016  年玉禾田实现净利润10,803.63  万元，公司相应确认投资收益约2,082万元，占公司2016  年归母净利润的13.3%。玉禾田公司承诺2016  年、2017  年净利润年复合增速不低于30%，公司可获得相应投资收益。
        投资建议：2016  年公司业绩增速拐点显现，订单量充足为后续高增长垫定基础。
        我们预测公司2017  年至2019  年每股收益分别为0.88、1.26  和1.69  元，维持买入-A  建议，6  个月目标价为41  元，相当于2017  年46.6  倍的市盈率。
        风险提示：政策不达预期、项目进度不达预期