事件
3 月 28 日,公司公布 2016 年报,实现营业收入 15.6 亿元,同比增长 54%;归母净利润 1.56 亿元,同比增长 47%;EPS 0.48 元,同比增长 47%;扣非EPS 0.47 元,同比增长 43%;利润分配拟每 10 股派 0.5 元转 10 股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
主业高速增长,参股收益可观
公司归母净利润增长 47%,主要是主营业务毛利增长 1.3 亿元,参股玉禾田和伏泰信息带来投资收益增长 2600 万,税金及附加由于营改增不再发生营业税减少 1800 万,新项目员工增配及加强研发增加管理费用 4800 万,IPO募集资金配置完成后增加短期借款导致财务费用增加 5200 万。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
环 境 修 复订单大增,抢占土壤修复龙头
环境修复板块,2016 年收入 4.98 亿元,同比增长 43%,毛利率 27%,同比减少 7.6 个百分点,营收占比 32%。主要由于 2015 年订单落地及 2016 新增订单 14.28 亿元同比大增 224%。其中,苏州溶剂厂项目是目前单体规模最大的原位电加热热脱附修复项目,由公司与国际领先的热脱附技术公司TRSGroupInc.技术合作,同时进行原位电加热处理有机污染土壤技术工艺、设备集成项目研发。
城 市 环 境发展稳健,新开工订单有望增加城市环境板块,2016 年收入 4.22 亿元,同比增长 29%,毛利率 23%,同比减少 5.0 个百分点,营收占比 27%。新增订单 10.72 亿元,同比降低 52%。
垃圾处理领域,泗洪县生活垃圾焚烧发电特许经营项目进入全面建设阶段,贺州市循环经济环保产业园 BOT 项目、和田市生活垃圾焚烧发电 PPP 项目手续进入实质审核阶段,2016 年新承接了濮阳市静脉产业园综合垃圾处理PPP 项目和岳阳市静脉产业园 PPP 项目。污泥处置领域,西宁市污泥集中处置工程、邵阳市污水处理厂污泥集中处置工程 BOT 项目进入项目实施阶段;医废处置领域,桂林医废项目和贺州医废项目进入稳定运营阶段。
进军危废领域,牌照已达 22.66 万吨
工业环境板块,2016 年收入 6.44 亿元,同比增长 87%,毛利率 30%,同比增加 5.5 个百分点,营收占比 41%。新增订单 5.95 亿元,同比增加 78%。毛利率增加主要是毛利率较高的危废运营收入增加。前期签订的宁东能源化工基地南湖中水厂项目、缅甸蒙育瓦莱比塘铜矿项目、鄂尔多斯独贵塔拉工业园区项目、阜康市东部城区污水处理厂项目、冀州市润泽污水处理厂工程项目、大理市凤仪污水及再生水系统工程项目等逐步进入实施阶段。危废领域,通过控股新德环保、靖远宏达及新设项目公司,公司危废处理处置牌照量已达到 22.66 万吨。
股 权 激 励计划完成,稳定核心团队
2016 年 6 月,股权激励计划完成,授予 190 名员工 772 万股,每股价格 14.13元,预留限制性股票 85 万股。解锁条件为 2016、2017 净利润较 2015 年增长 30%、60%,18、19 年两年净利润增长率算数平均值相较15 年不低于 105%;解锁比例分别为 30%,30%,40%。股权激励计划将有效绑定核心员工与公司利益,稳定核心团队,全员绩效表现和效率有望进一步提高。
盈利预测及投资建议
公司抢占土壤修复龙头,2017 年土壤修复订单有望保持快速增长,同时进军危废业务,垃圾焚烧和工业水处理发展稳健。预计 17/18/19 年,公司归母净利润分别为 3.1 亿元、4.4 亿元、6.0 亿元,EPS 分别为 0.94 元、1.34 元、1.81 元,对应 PE 为 33、23、17 倍,参考可比公司估值,结合公司土壤、危废快速增长趋势,给予“增持”评级。
风险提示
土壤修复成本超预算风险,垃圾焚烧项目选址风险