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高能环境研究报告:联讯证券-高能环境-603588-年报点评:占据土壤修复龙头,进军危废领域-170329

股票名称: 高能环境 股票代码: 603588分享时间:2017-03-30 07:59:05
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王凤华
研报出处: 联讯证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 883 KB 分享者: 纳福****星 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件
        3  月  28  日,公司公布  2016  年报,实现营业收入  15.6  亿元,同比增长  54%;归母净利润  1.56  亿元,同比增长  47%;EPS  0.48  元,同比增长  47%;扣非EPS  0.47  元,同比增长  43%;利润分配拟每  10  股派  0.5  元转  10  股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        主业高速增长,参股收益可观
        公司归母净利润增长  47%,主要是主营业务毛利增长  1.3  亿元,参股玉禾田和伏泰信息带来投资收益增长  2600  万,税金及附加由于营改增不再发生营业税减少  1800  万,新项目员工增配及加强研发增加管理费用  4800  万,IPO募集资金配置完成后增加短期借款导致财务费用增加  5200  万。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        环  境  修  复订单大增,抢占土壤修复龙头
        环境修复板块,2016  年收入  4.98  亿元,同比增长  43%,毛利率  27%,同比减少  7.6  个百分点,营收占比  32%。主要由于  2015  年订单落地及  2016  新增订单  14.28  亿元同比大增  224%。其中,苏州溶剂厂项目是目前单体规模最大的原位电加热热脱附修复项目,由公司与国际领先的热脱附技术公司TRSGroupInc.技术合作,同时进行原位电加热处理有机污染土壤技术工艺、设备集成项目研发。
        城  市  环  境发展稳健,新开工订单有望增加城市环境板块,2016  年收入  4.22  亿元,同比增长  29%,毛利率  23%,同比减少  5.0  个百分点,营收占比  27%。新增订单  10.72  亿元,同比降低  52%。
        垃圾处理领域,泗洪县生活垃圾焚烧发电特许经营项目进入全面建设阶段,贺州市循环经济环保产业园  BOT  项目、和田市生活垃圾焚烧发电  PPP  项目手续进入实质审核阶段,2016  年新承接了濮阳市静脉产业园综合垃圾处理PPP  项目和岳阳市静脉产业园  PPP  项目。污泥处置领域,西宁市污泥集中处置工程、邵阳市污水处理厂污泥集中处置工程  BOT  项目进入项目实施阶段;医废处置领域,桂林医废项目和贺州医废项目进入稳定运营阶段。
        进军危废领域,牌照已达  22.66  万吨
        工业环境板块,2016  年收入  6.44  亿元,同比增长  87%,毛利率  30%,同比增加  5.5  个百分点,营收占比  41%。新增订单  5.95  亿元,同比增加  78%。毛利率增加主要是毛利率较高的危废运营收入增加。前期签订的宁东能源化工基地南湖中水厂项目、缅甸蒙育瓦莱比塘铜矿项目、鄂尔多斯独贵塔拉工业园区项目、阜康市东部城区污水处理厂项目、冀州市润泽污水处理厂工程项目、大理市凤仪污水及再生水系统工程项目等逐步进入实施阶段。危废领域,通过控股新德环保、靖远宏达及新设项目公司,公司危废处理处置牌照量已达到  22.66  万吨。
        股  权  激  励计划完成,稳定核心团队
        2016  年  6  月,股权激励计划完成,授予  190  名员工  772  万股,每股价格  14.13元,预留限制性股票  85  万股。解锁条件为  2016、2017  净利润较  2015  年增长  30%、60%,18、19  年两年净利润增长率算数平均值相较15  年不低于  105%;解锁比例分别为  30%,30%,40%。股权激励计划将有效绑定核心员工与公司利益,稳定核心团队,全员绩效表现和效率有望进一步提高。
        盈利预测及投资建议
        公司抢占土壤修复龙头,2017  年土壤修复订单有望保持快速增长,同时进军危废业务,垃圾焚烧和工业水处理发展稳健。预计  17/18/19  年,公司归母净利润分别为  3.1  亿元、4.4  亿元、6.0  亿元,EPS  分别为  0.94  元、1.34  元、1.81  元,对应  PE  为  33、23、17  倍,参考可比公司估值,结合公司土壤、危废快速增长趋势,给予“增持”评级。
        风险提示
        土壤修复成本超预算风险,垃圾焚烧项目选址风险

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