一、事件概述
近期,和而泰发布2016年年报:2016年实现营收13.46亿元,同比增长21.21%,归属于上市公司股东的净利润 11,966.04 万元,同比增长 59.66%,扣非净利润10,464.80 万元,同比增长 77.18%,基本每股收益为 0.14 元,扣非每股收益为 0.12元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
业绩符合预期,电动工具和汽车电子业务实现大幅增长,毛利率稳步提升1、16 年年报业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(1)公司在 2016 年三季报中指出:预计 2016年度实现归属于上市公司股东的净利润变动幅度为 9743.06 万元至 11991.46 万元,同比变动幅度为 30%至 60%。此次年报业绩接近区间上限。(2)公司综合毛利率为 22.62%,同比提升 1.54 个百分点。(3)两大智能控制器业务——家用电 器/电 动 工 具 ,同比增速分别为 14.14%/47.29%,收入占比分别为62.59%/18.56%,毛利率分别为 20.12%/22.72%,毛利率分别降低 0.18 个百分点,提升 2.28 个百分点;其他类型智能控制器业务中,健康与护理类/智能建筑与家居类/汽车电子类营收占比分别为 1.58%/4.03%/4.09%,同 比分 别增 长1.65%/10.24%/85.40%;智能硬件类产品营收占比 1.64%,营收同比增长158.88%;LED 应用产品营收占比 5.47%,营收同比下降 2.38%。(4)期间费用率为 11.85%,同比下降 1.24 个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 3.08%/9.48%/-0.70%,分别下降 0.08 个百分点、下降 2.07 个百分点、上升0.91 个百分点。 2、业绩高速增长。2016Q4 单季收入和净利润同比分别增长 19.31%和 38.82%。
业绩高速增长的主要原因包括:(1)智能控制器业务承接产业转移契机,国际大客户的销售规模快速增长,特别是电动工具和汽车电子类控制器;(2)管理改善和产品结构优化带来毛利率进一步提升。
智能控制器业务结构持续优化,市占率持续提升,定位全球领跑者角色1、报告期内,智能控制器业务共计实现营收 12.23 亿元,同比增长 21.37%;智能控制器业务定位高端市场、高端客户、高端产品,主要客户包括伊莱克斯、惠而浦、西门子、BSH、TTI、HUNTER、苏泊尔等国际终端产品厂商,与大客户合作关系持续深入,陆续获得新项目和新订单。
2、公司坚持技术创新和研发投入,已成为智能控制器行业内全球研发能力最强、自有知识产权最多的企业。公司陆续获得伊莱克斯、惠而浦颁布的技术创新供应商奖项,是亚太地区唯一获得盛柏林全球技术创新奖项的供应商,能为客户提供产品规划、设计、制造全环节一站式服务。
3、公司已通过多个国际著名终端产品厂商的严格审核,技术与工艺标准在全球领先。同时,公司具有高度协作灵活性、快速反应等优势,能在技术研发、柔性生产、信息沟通、及时交货和快速响应等方面对接国际大客户,极大缩短双方研发、生产组织和交付时间。
4、我们认为,随着整机产业和智能控制器产业持续向中国转移,公司智能控制器业务市占率持续提升,在全球的产业地位和竞争优势越来越突出,业绩将保持高速增长势头。公司致力于成为全球家庭用品智能控制器高端市场最专业、最具影响力、市场占有率最高的核心企业之一,长期发展潜力巨大。
智能硬件、物联网与大数据平台取得重大突破,整合行业资源,领先同行1、报告期内,公司完成智能硬件的定义、研发、产业化,在 AI 团队建设、设备互联互通与数据融合计算、AI 算法等方面取得重要进展;智能硬件产品实现营收 2208.88 万元,同比增加 158.88%,产品线涵盖智能睡眠、智能美容、智能家电、智能健康、智能卫浴、智能婴幼儿服务等产品族群,睡眠、美容等产品形成了核心优势和特色,面对 B 端客户的大数据服务平台逐步完善并投入运营,实现大数据后台计算闭环场景服务。
2、基于智能控制器的深厚积淀、关键技术及客户优势,公司有效整合行业资源,积极构建大数据产业纵向价值链。报告期内,公司与海尔、国美、阿里、华为、华润、香江、远大、惠而浦、林内、百果园、平度等众多国内外知名大企业和政府机构建立了深度合作关系;引入前海互兴作为战略投资者,投资互动派、比特原子、锐吉科技、青岛酷特、日日顺、胜思特等企业,完善产业生态布局,推动大数据运营服务平台发展。
3、公司发布 C-Life 3.0 平台,对 C-Life 平台持续进行迭代升级,整体规划水平领先国内同行,C-Life 平台有效部署了数据储存处理中心、人工智能与商业智能中心、大数据服务平台与开放式接入平台。我们认为,公司后续将充分发挥丰富的行业经验和技术优势,推进大数据基础平台建设,逐步完善数据收集渠道、数据平台发展要素,整合一切有价值的资源,致力于将 C-Life 平台打造成新一代互联网与大数据产业平台。
重申观点:拟定增夯实智能控制器及大数据平台,加速 C-Life 平台发展公司拟非公开发行不超过 1.02 亿股,发行底价为 10.11 元/股,募资不超过 10.3亿元,用于扩大智能控制器产能、智能硬件产业化、加码大数据平台、提升生产线自动化水平、补充流动资金等方面。
三、盈利预测与投资建议
公司定位全球高端智能控制器的领先供应商,大客户市占率持续提升,在手订单充足,C-life 平台在国内具有领先性和稀缺性,符合物联网、大数据产业发展趋势。
预计 2017~2019 年 EPS 为 0.22 元、0.31 元、0.40 元,考虑到 C-life 大数据平台的前瞻性和稀缺性,可给予公司 2017 年 65~70 倍 PE,未来 6 个月的合理估值为14.30~15.40 元,维持公司“强烈推荐”评级。
四、风险提示:
1、行业竞争加剧;2、行业景气度下滑;3、新业务进展不及预期。