投资建议
上周招行发布16 年报,实际业绩低估较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑不良认定加速,业绩低估幅度较大:预计一季度招行资产质量将有所改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)四季度净息差单季环比微降0.04%,与房贷占比提升相关,企稳态势明显。MPA 中广义信贷增速的压力应当小于去年。近期的资金面变化不宜用MPA 考核压力来解释和预测。近期银行板块短期有所回调,短期下跌恰是良好的布局时点,选股上需把握行业的结构性分化:不良确认较为充分、同业资产的净持有银行相对受益。维持板块推荐评级。个股方面,继续推荐前期看好的南京银行,以及受益于资产端同业理财收益上行的宁波银行。同时建议关注前期滞涨低估值个股:工商银行、北京银行和交通银行。
银行业重要事件回顾与点评
银行业动态报告:MPA 压力真有那么大吗?
央行数据显示广义信贷增速或已实质性下降,MPA 考核压力不宜高估。我们认为在2016 年实施MPA 考核后,广义信贷增速已出现实质性的持续下降。考虑表外理财相对表内资产规模较小,也仅能提升全行业广义信贷增速2-3%。
大部分上市银行广义信贷增速均能达到MPA 约束要求。从预测增速来看,上市银行大部分都能达标,个别中小银行的压力不会带来全局性的资金面冲击。
贷款额度与MPA 广义信贷约束下,银行的额度调节方法多。未来若MPA 考核、信贷额度压力加剧,可能会出现集中在非银机构的局部性流动性问题。银行还可通过压缩贷款规模、贷款转理财、贷款转非标、转出与代持等方法达到腾挪信贷规模的目的。
考核压力或弱于去年,信贷额度也是重要影响因素。伴随着央行货币政策转向中性,这会是资金面略偏紧的季度末。鉴于广义信贷增速已系统性下行,MPA考核的压力应不是最核心影响因素。近期银行在信贷额度压力下减少非银贷款,可能是非银机构感到资金面偏紧的重要原因。
上周市场表现回顾
上周银行板块跌幅1.03%,同期沪深300 指数涨幅1.27%,跑输大盘。个股中,除次新股外表现最好的是宁波银行(0.55%),其次是南京银行(0.25%)和工商银行(0.00%);而9 只新股及次新股中表现最好的是江阴银行(6.48%)。
风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。