一周回顾：信贷社融开始回落，赤字扩大压缩未来财政空间
        西南最新观点
        经济回升并不稳固，增速呈现放缓态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】政策趋紧背景下，经济供需层面均呈现不同程度的放缓态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）高频数据显示，生产面六大发电集团耗煤量同比增速有所回落，而信贷趋紧带动三四线城市房地产销售面积增速回落，房地产需求同样放缓。需求回落背景下，工业品价格环比持续下行，商务部生产资料价格已经连续3周下跌。工业品价格下跌将改变企业利润走势，并降低企业投资和补库存意愿，并对需求产生负面反馈作用。
        信贷社融增速开始回落，积极财政或难以持续。3月信贷和社融均有回落，即使考虑到财政存款大幅下降，同时也考虑到地方债发行规模缩减，广义社融依然有所下降。结构上，表内融资压缩推升表外融资，但难以改变总体社融收缩格局，金融机构对实体经济资金支持减弱。财政政策保持积极，今年1季度财政资金集中投放，导致赤字规模同比攀升2488亿元。虽然政府依然可以通过预算稳定调节基金、盘活财政存量资金的方式调节赤字水平，但由于稳定基金和存量资金规模的下降，政府调节能力也在减弱。1季度赤字规模的扩大将约束未来财政政策空间。
        货币宽松和财政积极高点已过，未来存在持续趋紧可能，将带动需求下行。虽然3月表外融资有所回升，财政存款大幅下跌，但总体信贷和社融增速均呈现回落态势。随着政策转向审慎，央行加强广义信贷管控，信贷社融增速可能从3月可能持续回落，实体经济资金面将持续趋紧。而资金面趋紧意味着投资资金来源受限，进而将对投资增速产生抑制作用，通过需求放缓加大经济下行压力。虽然目前生产面依然保持平稳，但我们认为需求放缓带来的经济下行压力将在2季度后半段开始体现。