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船舶行业研究报告:安信证券-船舶行业深度:军如竹苞,民待改革-170416

行业名称: 船舶行业 股票代码: 分享时间:2017-04-18 08:17:51
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 冯福章
研报出处: 安信证券 研报页数: 69 页 推荐评级: 领先大市-A
研报大小: 4,568 KB 分享者: sim****314 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、军船发展:如火如荼,远洋海军打造万亿军船市场
        1、海军发展方向及市场空间:引领跨越,远洋海军打造万亿市场中国海军走向远洋已是大势所趋。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前中国经济飞速发展,海外利益遍及全球,随着综合国力的持续提升,中国将参与更为广泛的全球利益分配,建设符合大国地位的强大海军是众望所归。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        近海防御同样不可忽视。在周边领海争端日益加剧、美国战略核心东移的严峻环境下,中国将面临前所未有的近海防御压力。只有不断提升近海防御能力,才能为远洋海军提供巩固的后方基地。
        我们认为,在近海防御强敌和远洋保卫利益的新型海军战略指导下,中国海军未来将面临4  种作战样式的挑战:近海防御作战、远洋防御作战、近海攻势作战和远洋攻势作战。
        我们认为,短期内海军将以规模列装现代化舰艇,逐步淘汰落后舰艇为主要工作。中长期来看海军则将组建航母联合攻击群、两栖登陆攻击群、远洋机动舰队与近海防御舰队等四大类海上作战力量。我们估测,未来5  年内我国将建造近100  艘新型舰艇,总市场规模超过666亿美元(约合4000  亿人民币);未来5-15  年内我国将再建造近200艘新型舰艇,总市场规模达到1725  亿美元(约合1  万亿人民币)。综合考虑短期和中长期海军建设进度,未来15  年我国海军新型舰艇建造计划将释放约2391  亿美元(约合1.5  万亿人民币)的市场空间。
        2、海军舰艇装备发展瓶颈:完善军船产业链是当务之急
        海军舰艇设计、建造技术趋难,需“两船”技术共享,经验共享,以提升我国海军舰艇设计和建造能力;另一方面,“两船”集团军船业务互有短板,完善军船产业链是支撑海军装备建设的核心问题。
        二、民船发展:寒冬仍将持续,行业改革迫在眉睫1、民船业发展呈低迷态势,行业寒冬仍将持续
        全球民船市场景气度不断下降:2016  年全球新签船舶订单量2742  万DWT,同比下降71.58%;全球性造船产能过剩:2  亿吨的产能远大于1  亿吨的实际需求;我国造船产能过剩更为严重,据工信部介绍,我国造船业还需削减30%以上的过剩产能。我国造船行业洗牌、格局重构、产能去除尚需时日,我们认为民船行业寒冬仍将持续。
        低附加值船型是我国造船产能主要表现形式,高附加值船型我国在全球市场中份额很低。三大主流船型(散货船、油轮、集装箱船)因设计/建造难度低,是典型的低附加值船型。出口金额占全国船舶总出口额的70%~80%,是我国主要造船产能;高附加值船型是我国由“造船大国”向“造船强国”迈进的主要瓶颈:全球市场份额主要集中在日、韩、欧洲等国家手中。目前我国已经具备高附加值船舶建造实力,未来有望打开海警船、LNG/LPG  船、豪华邮轮等高附加值船型市场空间。
        2、我国民船发展瓶颈:供给侧改革是我国民船业的核心问题造船产能刚性很强,去产能任务艰巨;我国船企为求生存,无序化竞争严重,已极大阻碍船企接单能力,出口价格也损害了国家利益。
        三、船配产业:全球性船配产业向中国转移,孕育我国每年千亿船配市场
        1、全球性船配产业向中国转移趋势明显,我国船配产业迎来重大发展机遇期
        我国船配业产值快速增长,2005~2015  十年间复合增速达27.3%,占全球份额由2004  年的4%上升至2011  年的14%。我们预测,未来5年全国将有每年1200~1500  亿元左右的船配产业市场空间。
        四大船配领域各领风骚。未来5  年舰船动力系统市场空间约2800  亿元;舰船电气设备及自动化系统市场空间约1500  亿元;舰船电子设备约1400  亿元;舰用聚酰亚胺泡沫材料市场空间每年在6~7  亿元。
        国产设备装船率提高指日可待。我国船配产业十三五规划指出“三大主流船型、高技术船舶和海洋工程装备本土化设备平均装船率分别达到80%、60%和40%以上,并成为世界主要船用设备制造大国。”在产业发展趋势以及政策推动的双重机遇下,我国船配业未来发展前景可期。
        2、船配产业发展瓶颈:船配售后服务体系不健全,高端船配设备研制能力不足
        目前我国船配企业所建立的全球性服务体系还不完善;高端船配设备研制能力有待加强,本土品牌产品竞争力有待提升。
        四、军民船发展瓶颈如何解决
        1、两船混改:支撑我国造船业供给侧改革
        军工集团混改受到国家高度重视,南船集团成为首批“6+1”混改试点。
        1)两船为什么要混改?从民船行业层面分析:产能过剩,无序化竞争严重,混改是重要突破口。南北船集团造船产能占据着我国造船产能的半壁江山(51.5%),两船混改对于造船业去产能、调结构具有重大意义,是造船业推进供给侧改革、落实国企改革的主要手段。从资本层面分析:引入非国有资本,混改支撑高端船舶装备研制。高端船舶装备的研制离不开资本、技术以及管理创新体制的推动,引入非国有资本,深化混改是支撑我国高端船舶装备发展的重要手段。
        2)两船将如何混改?时间上:2017  是两船集团实施混改的关键年,将陆续有混改动作。措施上:南船集团优先选择在纯民船、竞争性强的业务领域进行混改;北船集团以资产证券化作为混改的突破口,提出“实现混合所有制最好的方式是资产证券化”。
        2、两船可能合并:以完善军船产业链,提高舰船建造水平1)两船合并四大理由。响应央企重组政策;落实造船业深改政策,利于提高造船产业集中度;有利于民船业去产能和去无序化竞争、有利于军船业完善产业链以支撑海军装备建设,提升我国舰船设计、建造能力;打造世界级有竞争力的造船集团,推动国家“一带一路”战略规划实施。
        2)南北船内部整合已拉开序幕。近年来,两船集团层面实现领导互换,集团内部层面整合动作愈发频繁。
        3)两船合并如何实施?北船集团可能主导合并。北船集团资产体量大于南船集团,且拥有我国最全船舶产业链的业务布局。我们认为两船合并将以北船集团为主导,并以各个产业板块分别承接南船资产。
        五、投资建议:关注两大主题,成长与改革
        1、主题一、成长:海军装备产业链公司有望持续受益于远洋海军建设,军民融合共享万亿盛宴
        1)舰船总装领域:受益于海军装备建设,并叠加第一艘国产航母下水主题性事件机会。重点关注南北船集团军船总装上市公司中船防务、中国重工。
        2)舰船配套领域:重点关注主营舰船电气设备及自动化系统的瑞特股份;主营舰船电子信息化设备建设水面水下国防信息化体系的国睿科技、海兰信、金信诺;主营舰船动力系统的中国动力、湘电股份。
        2、主题二、改革:南北船集团上市公司受益于两船混改进程1)两船混改:2017  年是南船集团实施混改的关键年,将陆续有混改动作。混改或将成为行业贯穿全年的主题,并有望带来非基本面的阶段性间歇式短期行情。主题投资注重阶段性思路,在相关政策实质落地前,或将以脉冲形式演绎行情。重点关注南船集团小市值的中船科技、中船防务。
        2)两船合并:两船有可能合并,南北船集团旗下所有公司都将受益于两船合并这一主题性事件机会。
        六、风险提示
        1、军费投入增速放缓2、海军装备建设放量不及预期3、民船市场需求波动风险4、南北船集团混改进度不及预期

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