事件：  
        中国人民银行公布  3  月份金融数据，当月社会融资规模  2.12万亿元，前值  1.15  万亿元，预期  1.5  万亿元；当月新增人民币贷款  1.02  万亿元，前值  1.17  万亿元，预期  1.2  万亿元；新增人民币存款  1.27  万亿元，前值  2.31  万亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        M2  同比增长  10.6%，前值  11.1%，预期  11.1%；M1  同比增长18.8%，前值  21.4%，预期  19.3%；M0  同比增长  6.1%，前值  3.3%，预期  4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        信贷规模小幅低于预期，而社融规模远超预期。
        点评：  
        非标融资及企业债券发行增长导致社融超预期增长。新增贷款在社会融资增量中占比下降。非标融资在社会融资增量中占比大幅上升  30  个百分点；新增委托贷款  2039亿元，同比增加  379  亿元，环比增加  867  亿元；新增信托贷款  3122  亿元，同比增加  2380  亿元，环比增加  2050  亿元；新增未贴现银行承兑汇票  2388  亿元，同比增加  2215亿元，环比增加  4106  亿元；直接融资在社会融资增量中占比上升  9  个百分点。债券融资小幅回升，直接融资  1033亿元，较上月上升  1536  亿元。MPA  考核取消了容忍度指标，使得银行有意控制信贷规模，表内信贷不及预期。
        而且监管层加大对产能过剩行业及房地产商融资的监管力度，使融资主体转向非标融资，非标融资大幅增加也说明了工业企业融资需求比较强烈。但在防风险的背景下，未来对表外融资的监管或许趋严，非标融资大幅增加持续性不强。  表内票据、同业融资拖累  3  月信贷增量，中长期贷款起到对冲作用。票据融资同比减少  4379  亿元，非银金融机构贷款减少  2799  亿，信贷规模不及预期。但票据融资并不反映企业真实新增资金需求，季度  MPA  考核使得银行主动压缩票据融资规模及对同业贷款。新增中长期贷款占  3月份新增贷款比率为  97.9%，其中居民户和企业中长期贷款占  3  月份新增贷款比率分别为  44.2%和  53.8%，均增加。
        企业中长期贷款  5482  亿元，同比增加  404  亿元，环比减少  536  亿元，证明工业投资热情逐步回升，工业企业融资需求回升。居民中长期  4503  亿元，同比增加  106  亿元，环比增加  699  亿元。在房地产调控升级、限购加码的情形下，居民房产信贷仍然增加，主要原因可能是放贷发放滞后及购房需求向三四线城市外溢造成的房贷需求。未来随着地产的高压调控，居民中长期贷款上涨不可期。
        存款规模大幅下降，主因同业规模大幅下降。新增人民币存款  1.27  万亿元，同比减少  1.25  万亿元，环比减少1.04  万亿元。财政的季节性投放使得  3  月份财政存款出现大幅流出。非银行业金融机构新增存款减少  6735  亿元，同比增加  3136  亿元，环比减少  1.36  万亿元。MPA  考核趋严的背景下，银行有做低同业负债的需求。而且随着  3月份同业存单利率的不断上升及监管机构对同业存单监管不断升级，3  月份同业存款出现大幅减少。
        M1-M2  剪刀差显著缩窄，M1  及  M2  增速均下降。居民户新增存款  7287  亿元，同比增加  1481  亿元，环比增加  6274亿元；非金融性公司新增存款1.29万亿元，同比减少1.04万亿元，环比增加  6277  亿元；财政存款减少  7670  亿元，同比减少  5931  亿元，环比减少  9573  亿元。货币从企业存款转移至居民存款，导致  M1-M2  剪刀差缩窄。M1  同比下降  2.6  个百分点，说明企业活期存款同比减少。市场利率的上行意味着企业活期存款的机会成本增加，加上企业投资意愿回暖，企业主动减少了账户活期存款，这也造成了  M1  增速的快速下行。M2  同比增速下降  0.5  个百分点，3  月份存在财政存款的净流出，而财政存款不计入  M2统计口径。信贷同比减少及财政存款同比减少使得  3  月份M2  增速下降。