电解铝供给侧改革研究需要回答5 个根本问题:1.电解铝供给侧改革去产能的评判标准是什么? 2. 有多少不合规产能?电解铝供给侧改革去了谁的产能?3. 电解铝去产能的力度会如何?4.电解铝去产能对铝价带来什么影响?5.电解铝供给侧改革哪些上市企业受益?
电解铝去产能评判依据由来与久。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】《铝行业规范条件》、《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》(41 号文)、《对钢铁、电解铝、船舶行业违规项目清理意见的通知》是评判合规产能的重点政策。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)前两者合计合规产能3100 万吨左右,后者是对前两者的补充,按照后者估计,合规产能可能在3400 万吨至3600 万吨,基本满足2017 年电解铝国内需求。昌吉州本次停产200万吨在建项目即按照41 号文为依据。
电解铝供需静态平衡、动态供不应求压力增大。2015 年发改委与工信部联合下发的《对钢铁、电解铝、船舶行业违规项目清理意见的通知》是对电解铝行业合规产能最后一次补充。在当前时点上,2015 年6 月29 日之后的在建和新建产能均需要等量或减量置换才符合规定,即新形成一个总量上限。
未来两年预计我国电解铝需求年化增量220 万吨左右。
电解铝去产能力度可期,价格向上压力增强。本轮电解铝供给侧改革预计达到三个目的:1.行业结构优化,实现公平竞争。2.行业盈利恢复合理水平。
3.实现“2+26”环保目标。考虑到当前三大目标,去产能力度可期。参照行业过去5 年盈利水平,我们预计电解铝价格在供需趋近、季节性短缺或加大的情况下,价格有望突破15000 元/吨。
云铝股份、中国铝业供给侧改革受益大,公司业绩弹性居行业前列。两公司产能合规、环保限产影响小。云铝股份年产120 万吨电解铝,中国铝业年产360 万吨电解铝、1500 万吨氧化铝,对应业绩弹性大居行业前列。
风险提示:需求端不及预期、供给侧改革不及预期、煤炭等成本价格大幅下跌。